20220904-华泰期货-铜月报_需求有望环比改善_但宏观压力仍相对较大_21页_1mb

报告摘要

铜市场分析总结

核心内容

当前铜市场整体呈现需求有望环比改善，但宏观压力较大的态势。市场需关注“金九银十”消费旺季预期的兑现情况，同时警惕美联储加息对铜价的不利影响。预计9月CU2210价格将在57,000元/吨至63,000元/吨区间震荡。

主要观点

供应端：矿端供应存在不确定性，南美矿区受疫情、极端气候及地缘博弈影响，供应仍偏紧。冶炼供应在限电影响减弱后或小幅回升，但贸易环节信用风险较高，影响市场信心。精废铜进出口均呈现下降趋势，主要受海外加息及汇率影响。
消费端：电力板块表现良好，国家电网预计全年电网基建投资达5,300亿元，同比增长超7%。新能源汽车免征购置税政策延续至2023年底，有助于提振需求。房地产及家电板块仍为需求最大不确定性因素，受疫情影响及地产政策效果有限，需求恢复较慢。
库存情况：全球显性库存下降至34万吨（含保税区），国内社会库存小幅上涨至7.5万吨。库存处于低位，可能对后续市场形成一定支撑。

关键信息

供应端分析

矿端供应：2022年1-7月国内铜精矿产量为87.30万吨，进口量为1,439.90万吨，7月环比下降7.79%。南美矿区干扰事件持续，全球主要铜矿资本支出下调，矿端供应趋紧。
冶炼供应：1-7月国内精炼铜产量为584.58万吨，同比下降0.40%。冶炼利润维持在1,000元/吨以上，但铜精矿进口量下降及贸易风险可能压制TC价格。
进出口：精铜进口量小幅下降，出口量受海外加息及汇率影响，预计9月仍偏弱。废铜进口量上涨，但行业内卷严重，压缩利润。

消费端分析

电力：电网投资持续增长，新增太阳能设备容量显著高于火电，预计电力板块对铜需求将逐步改善。
汽车：传统汽车产销量小幅波动，新能源汽车产销量持续高增长，政策延续有利于需求稳定。
房地产：1-7月房地产投资完成额同比下降6.40%，新开工与竣工面积持续下滑，房地产仍是铜终端需求的最大拖累。
家电：空调、冰箱、洗衣机及压缩机产量均呈下降趋势，出口表现不理想，铜管企业开工率偏低。
电子：集成电路、手机及光电子器件产量下降，显示电子消费尚未完全恢复。

库存情况

全球显性库存：8月下降13万吨至34万吨，显示市场去库趋势。
国内社会库存：小幅上涨至7.5万吨，库存水平仍处于低位，或为后续逼仓埋下伏笔。

风险提示

疫情反复可能影响终端需求及物流恢复。
4季度需求预期兑现情况不确定。
美联储加息力度可能再度提升，对铜价形成压力。

策略建议

单边策略：中性，建议观望。
套利策略：暂缓。
期权策略：暂缓。

图表概览

图1：沪铜与伦铜价格
图2：COMEX铜价
图3：中国铜精矿产量
图4：铜精矿进口量（自智利与秘鲁）
图5：TC价格指数
图6：CCFI价格指数南美航段
图7：铜精矿港口库存
图8：中国港口拥堵指数
图9：中国精铜产量
图10：国内冶炼厂库存
图11：国内冶炼厂开工率
图12：冶炼厂整体日产量
图13：硫酸价格
图14：冶炼整体利润
图15：国内废铜产量
图16：精废价差
图17：国内废铜进口量
图18：进口盈亏
图19：国内精铜进口量
图20：国内精铜出口量
图21：上海保税区库存
图22：LME亚洲地区库存
图23：铜材加开工率
图24：铜杆企业开工率
图25：铜管企业开工率
图26：铜板带箔企业开工率
图27：铜材进口量
图28：铜材出口量
图29：电网投资完成额
图30：电力投资累计同比
图31：发电新增设备容量
图32：电线电缆开工率
图33：中国传统汽车产量
图34：中国传统汽车销量
图35：中国新能源汽车产量
图36：中国新能源汽车销量
图37：房地产开发投资完成额
图38：房地产新开工与竣工面积累计同比
图39：商品房销售与待销面积
图40：中国房地产景气指数
图41：30城商品房销售面积
图42：Wind房地产指数
图43：国内空调产量
图44：国内冰箱产量
图45：国内洗衣机产量
图46：国内压缩机产量
图47：空调出口量
图48：冰箱出口量
图49：洗衣机出口量
图50：铜管企业开工率
图51：国内集成电路产量
图52：国内移动通信手机产量
图53：国内光电子器件产量
图54：铜板带箔企业开工率
图55：全球显性库存（含上海保税区）
图56：中国社会库存

免责声明

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