20210210-光大证券-2021年1月价格数据点评_高基数和服务拖累CPI同比转负_8页_2mb

2021年1月价格数据总结

核心内容概述

2021年1月，中国CPI同比转负至-0.3%，低于市场预期的-0.1%；PPI同比转正至0.3%，与市场预期持平。核心CPI同比也降至-0.3%，创历史新低。CPI与PPI走势分化，但环比均持续上涨，预计后续通胀将温和回升。

主要观点

• CPI与PPI走势分化
  CPI同比由升转降，PPI则首次由负转正，显示国内通胀压力与国际环境存在差异。

• 食品CPI超季节上涨
  受节日临近和冷冬影响，食品CPI环比上涨4.1%，远超历史同期均值2.5%，主要由鲜菜和猪肉价格上涨推动。

• 服务类价格拖累非食品CPI
  非食品CPI环比上涨0.3%，略低于历史均值0.38%。其中，衣着价格环比下降0.4%，服务类价格因疫情管控和就地过年影响而疲软。

• 基期轮换影响权重
  本月是新一轮基期轮换后的首月，食品权重下降，非食品权重上升，导致食品价格上涨对CPI的拉动作用减弱。

• PPI持续回升，上下游分化缩窄
  PPI环比上涨1.0%，同比转正至0.3%。生产资料和生活资料价格分别上涨1.2%和0.2%，上下游通胀差距较上月缩小。

• 国际环境与国内需求共振
  海外经济复苏和大宗商品价格上涨支撑PPI回升，而国内疫情反复和就地过年政策则对CPI形成压制。

• 后续通胀温和回升预期
  随着疫情逐步缓解和服务业边际修复，CPI有望温和回升；PPI将在海内外经济复苏共振下加速上升，全年仍将维持弱通胀格局。

关键信息

CPI走势

• 同比：-0.3%（前值0.2%，市场预期-0.1%）
• 环比：1.0%
• 食品CPI：环比上涨4.1%，影响CPI上涨约0.80个百分点
  • 鲜菜上涨19.0%，猪肉上涨5.6%
• 非食品CPI：环比上涨0.3%，六涨一降
  • 交通、文娱、医疗保健等价格上涨
  • 衣着价格下降0.4%
• 核心CPI：-0.3%，创历史新低

PPI走势

• 同比：0.3%（首次由负转正）
• 环比：1.0%
• 生产资料：环比上涨1.2%
  • 采掘上涨5.5%，原材料上涨1.8%，加工上涨0.7%
• 生活资料：环比上涨0.2%
  • 食品类上涨0.7%，一般耐用品上涨0.1%
  • 衣着和耐用消费品价格下降

展望

• CPI温和回升
  随着春节错期和基数效应影响的逐步消除，CPI有望温和回升。

• PPI加速回升
  在全球经济复苏和国内工业需求上升的双重推动下，PPI将加速回升。

• 全年通胀趋势
  预计全年将延续温和通胀格局，短期内无大规模通胀风险，但需警惕输入型通胀。

作者信息

• 分析师：高瑞东、赵格格
• 执业证书编号：S0930520120002、S0930521010001
• 联系方式：
  • 高瑞东：010-5845 2003 / gaoruidong@ebscn.com
  • 赵格格：0755-2394 6159 / zhaogege@ebscn.com

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