20250911-万联证券-8月通胀数据点评_基数作用加强_核心通胀缓步上行_8页_736kb

报告摘要

CPI同比下降至-0.4%：
- 食品项（-4.3%）因猪肉、鲜菜高基数拖累，环比环比季节性上行但涨幅偏弱；
- 非食品项同比上行至0.5%，核心CPI连续四月上涨，服务项、消费品价格稳步增长；
- 猪肉价格同比跌幅扩大（-16.1%），牛羊肉价格上升，蔬菜因高基数同比下滑。
PPI同比跌幅收窄至-2.9%：
- 生产资料价格改善为核心驱动，反内卷政策推动供给侧修复，黑色产业链价格率先反弹；
- 原油价格回落影响能源链，非金属矿、高端制造业价格环比回落；出口不确定性仍是制约因素。
核心CPI与服务业表现：
- 服务项同比小幅上行（0.6%），民生服务（医疗、教育）分化，家庭服务价格略降；
- 燃料相关分项环比转负，政策补贴提振耐用消费品（家具器具、交通工具）。
展望与风险：
- 短期通胀受猪价、原油拖累，中期内需政策促消费；
- 反内卷政策效果持续，但出口预期疲软；
- 风险点：美国降息不及预期、关税调整、居民消费疲弱。