20211026-首创证券-稳健医疗-300888.SZ-公司简评报告_医疗业务继续调整_消费品业务增势良好_3页_668kb

报告摘要

稳健医疗在2021年三季报中公布了其前三季度的业绩表现，公司整体营收和净利润均出现下滑，但消费品业务表现良好，医疗业务处于调整阶段。分析师认为，尽管短期业绩承压，但中长期增长潜力仍值得期待。

业绩表现：2021年前三季度实现营业收入58.2亿元，同比-38.89%；实现归母净利润11.04亿元，同比-64.95%。
季度表现：2021年第三季度营收17.6亿元，同比-67.1%；归母净利润3.43亿元，同比-83.8%。
业务分析：
- 消费品业务：增长显著，主要受益于官网及小程序渠道新客转化率和复购率提升，以及线下Ka渠道新增网点和新品补充。
- 医疗业务：持续调整，尤其是医用防护产品毛利率下降，且出口扰动对业绩影响较大。
盈利能力：毛利率同比下降13.65个百分点至49.05%，净利率同比下降14.24个百分点至18.97%。
现金流：经营现金流净额4.3亿元，同比-89.15%，主要由于信用政策恢复正常及税费支付。
产品与渠道：公司拓展了多个医疗产品线，包括口腔护理、鼻腔护理、医美护理和成人失禁护理产品，同时消费品板块推出多款新品，预计带动Q4销售增长。
投资建议：维持“买入”评级，预计2021/2022/2023年归母净利润分别为17.12/21.21/25.13亿元，对应PE分别为19/16/13倍。

年度	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	PE
2020A	125.34	38.11	8.93	9
2021E	105.31	17.12	4.01	19
2022E	126.45	21.21	4.97	16
2023E	148.01	25.13	5.89	13

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增速（%）	174.0%	-16.0%	20.1%	17.0%
营业利润增速（%）	606.1%	-55.8%	24.2%	18.5%
归母净利润增速（%）	597.5%	-55.1%	23.9%	18.4%
毛利率	59.5%	54.1%	54.9%	55.0%
净利率	30.5%	16.3%	16.8%	17.0%
ROE	36.4%	15.0%	16.0%	16.6%
ROIC	64.6%	18.4%	18.0%	18.7%
资产负债率	19.5%	24.3%	24.6%	24.8%
净负债比率	2.5%	2.4%	2.2%	2.1%
总资产周转率	1.0	0.7	0.7	0.7
应收账款周转率	19.9	11.2	11.1	11.1
应付账款周转率	7.9	3.4	2.5	2.4

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现