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消费板块增速亮眼，医疗板块回归常态化总结

核心内容

稳健医疗（股票代码：300888）在2021年半年报中展示了其在消费和医疗板块的不同表现。整体来看，公司业绩短期受到疫情因素影响，但长期增长潜力仍被看好。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现40.6亿元，同比下降2.9%，但较2019年同期增长92.8%。
• 归母净利润：实现7.61亿元，同比下降26.3%，但较2019年同期增长231%。
• Q2单季表现：营收17.91亿元，同比下降33.6%；归母净利润2.8亿元，同比下降60.7%。

医疗板块

• 医疗耗材板块营收21.27亿元，同比下降15.3%。
• 渠道表现：医院渠道增长52%，电商渠道增长248.2%，直销渠道下降97.6%。
• 原因分析：国内疫情控制导致防疫产品价格回归常态，销量增长未能完全抵消价格下降影响；直销渠道下滑主要由于企事业单位和政府部门防疫品采购减少。

消费板块

• 消费品板块营收17.9亿元，同比增长20.6%。
• 渠道拓展：电商渠道增长11.1%，线下门店增长42%，商超渠道增长75.6%，大客户渠道下降19.8%。
• 增长驱动：私域平台增长、线下门店运营能力提升、品牌营销及产品改良升级。

毛利率与费用

• 毛利率：同比下降5.04个百分点至52.7%。
• 费用率：期间费用率同比上升5.68个百分点至32.4%，其中销售费用率上升1.48个百分点至20.3%，管理费用率上升3.86个百分点至7.7%，研发费用率上升0.64个百分点至4.7%。
• 净利率：同比下降5.95个百分点至18.8%。

关键信息

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：
  • 2021年预计归母净利润18.59亿元，对应PE为19倍
  • 2022年预计归母净利润23.58亿元，对应PE为15倍
  • 2023年预计归母净利润28.4亿元，对应PE为13倍
• 未来展望：公司具备中长期增长潜力，尤其在渠道拓展和品牌影响力提升方面表现突出。

风险提示

• 疫情导致业绩波动
• 海外拓展不及预期
• 消费增长不及预期

财务数据概览

资产负债表

• 资产总计：2021年预计为15,295亿元，2023年预计为21,110亿元。
• 负债合计：2021年预计为3,729亿元，2023年预计为5,313亿元。
• 归属母公司股东权益：2021年预计为11,546亿元，2023年预计为15,760亿元。

现金流量表

• 经营活动现金流：2021年预计为2,811亿元，2023年预计为2,683亿元。
• 投资活动现金流：2021年预计为2,841亿元，2023年预计为-322亿元。
• 筹资活动现金流：2021年预计为-341亿元，2023年预计为-778亿元。
• 现金净增加额：2021年预计为5,310亿元，2023年预计为1,583亿元。

利润表

• 营业收入：2021年预计为10,905亿元，2023年预计为15,910亿元。
• 净利润：2021年预计为1,865亿元，2023年预计为2,849亿元。
• 归属母公司净利润：2021年预计为1,859亿元，2023年预计为2,840亿元。

财务比率分析

成长能力

• 营业收入增速：2021年预计-13.0%，2023年预计17.6%。
• 归属母公司净利润增速：2021年预计-51.2%，2023年预计20.4%。

获利能力

• 毛利率：2021年预计55.0%，2023年预计55.4%。
• 净利率：2021年预计17.1%，2023年预计17.9%。
• ROE：2021年预计16.1%，2023年预计18.0%。

偿债能力

• 资产负债率：2021年预计24.4%，2023年预计25.2%。
• 净负债比率：2021年预计2.4%，2023年预计2.0%。

营运能力

• 总资产周转率：2021年预计0.7，2023年预计0.8。
• 应收账款周转率：2021年预计11.4，2023年预计11.1。
• 应付账款周转率：2021年预计3.4，2023年预计2.5。

分析师信息

• 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 郭琦：研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士，2021年6月加入首创证券。

评级说明

• 股票评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）
• 行业评级：未明确提及，但公司作为医疗&消费双领域龙头，具备增长潜力。