期权月报：市场快速下挫，波动率指数小有波折-20210803-渤海证券-16页_1mb

报告摘要

市场快速下挫，波动率指数小有波折 —— 期权月报总结

核心内容

本报告分析了2021年7月上证50和沪深300期权标的指数的市场表现，以及相关期权策略的运行情况，旨在为投资者提供策略建议与风险提示。

主要观点

市场表现：2021年7月，上证50和沪深300指数均出现大幅下跌，尤其是月底加速下跌，成交量显著放大。
波动率指数：波动率指数在多数时间保持在17-19的窄幅区间内波动，月底因市场快速下跌出现反弹，上升至20以上，但仍处于历史中等偏低水平。
成交与持仓：华泰柏瑞300ETF期权成交额占比领先，超过40%；50ETF期权占比在30%以上；沪深300股指期权占比接近20%。
策略表现：
- 波动率交易策略：基于50ETF期权构建，结合动量与反转效应，2021年不加杠杆条件下收益率为3.45%，最大回撤为0.68%。
- 备兑策略：在50ETF整体下跌的情况下，备兑策略仍优于标的指数，收益增强3-5%。300ETF期权的备兑策略表现与50ETF期权相近。
策略推荐：
- 备兑策略：在震荡或下跌市场中表现更优，适合当前市场环境，建议卖出价值程度M在1.02-1.07之间的认购期权，并在到期前5-10天滚动移仓。
- 波动率波段交易：波动率指数在历史中位值附近震荡，投资者可关注其顶部区域做空波动率，底部区域做多反弹机会，建议使用蝶式组合、日历价差组合等策略控制尾部风险。
风险提示：模型基于历史数据，未来可能存在失效风险，需谨慎应对市场不确定性。

关键信息

标的指数表现

上证50指数：7月1日至30日下跌10.46%，振幅12.50%。
沪深300指数：7月1日至30日下跌7.90%，振幅11.26%。
成交额：上证50成分股日均成交额1059.09亿元，沪深300成分股日均成交额3863.64亿元，均较二季度有所提升。

波动率指数走势

波动率指数多数时间在17-19之间波动，月底因市场下跌反弹至20以上。
50ETF期权波动率指数与VIX指数差值保持在3以下，且波动率指数处于历史中位值附近。

成交与持仓概况

华泰柏瑞300ETF期权成交额占比最高（>40%）。
50ETF期权成交额占比>30%，沪深300股指期权成交额占比接近20%。
成交量和持仓量均呈现上升趋势。

策略表现

波动率交易策略：2021年收益率3.45%，最大回撤0.68%，7月收益率0.21%。
备兑策略：在下跌市场中表现优于标的指数，收益增强3-5%，信息比率达0.6以上。

策略推荐

备兑策略：
- 适用于震荡或下跌市场。
- 建议卖出价值程度M在1.02-1.07之间的认购期权，并在到期前5-10天进行滚动移仓。
- 可结合择时指标、波动率指数和期权delta值动态控制备兑比例。
波动率波段交易：
- 波动率指数在历史中位值附近震荡，未形成持续趋势。
- 建议关注波动率指数上升至顶部区域时做空，回落至底部区域时做多。
- 做空波动率时需使用蝶式组合、日历价差组合等策略控制尾部风险。

风险提示

模型基于历史数据，未来可能失效。
市场存在不确定性，需警惕疫情、货币政策等风险因素的影响。

总结

本报告指出，2021年7月上证50和沪深300指数均大幅下跌，波动率指数出现短暂反弹，但整体仍处于历史中等偏低水平。华泰柏瑞300ETF期权在成交额占比上领先，50ETF期权和沪深300股指期权紧随其后。波动率交易策略在2021年表现稳健，备兑策略在下跌市场中收益优于标的指数。在当前市场环境下，建议采用备兑策略进行指数增强，并关注波动率指数的波段机会，同时注意尾部风险控制。模型基于历史数据，存在失效风险，需结合市场变化灵活调整策略。

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