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华菱钢铁 (000932.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

华菱钢铁（000932.SZ）在2021年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润20.54亿元，同比增长81.06%，营业收入386.46亿元，同比增长63.46%。Q1业绩符合市场预期，其中华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板公司利润分别增长54%、167%和79%，均创季度历史新高。公司Q1粗钢和钢材产量分别为733万吨和691万吨，同比增长16%和18%。

公司已实现集团优质资产整体上市，包括收购华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管的少数股东权益以及广东阳春新钢51%的股权。此外，华菱湘钢计划投资4亿元建设特厚板坯连铸机项目，预计2021年9月投产，将提升厚板产量及成材率，降低生产成本，增强盈利能力。

公司地处华中地区，具有区域市场优势，受益于湖南及周边地区工程机械、汽车等制造业的快速发展。公司品种钢具备较强竞争优势，预计其业绩将持续优于行业平均水平。

主要观点

• 业绩表现强劲：Q1净利润和营业收入均实现大幅增长，显示公司盈利能力显著提升。
• 行业趋势契合：公司业绩增长与行业整体盈利回升趋势一致，尤其在板材业务方面表现突出。
• 项目投产提升竞争力：新项目的建设将有助于稳定厚板生产质量，提高公司市场竞争力。
• 区域优势显著：作为华中地区最大钢企，公司受益于区域制造业的发展，增强抗风险能力。
• 盈利预测乐观：预计公司2020-2022年EPS分别为1.53元、1.54元、1.55元，对应PE分别为5.3倍、5.3倍、5.2倍，维持“增持”评级。

关键信息

市场数据

• 当前市场价格：8.10元
• 总股本：61.29亿股
• 已上市流通A股：49.38亿股
• 总市值：496.46亿元
• 年内股价最高最低：8.62元/3.67元
• 沪深300指数：4948
• 深证成指：13496

财务表现

• 营业收入：2019-2021年分别为107,298亿元、116,516亿元、127,290亿元，增长率分别为17.49%、8.59%、9.25%
• 归母净利润：2019-2021年分别为4,391亿元、6,395亿元、9,400亿元，增长率分别为-35.23%、45.63%、46.99%
• 每股收益：2019-2021年分别为1.040元、1.043元、1.534元
• ROE（摊薄）：2019-2021年分别为14.18%、16.85%、21.86%
• P/E：2019-2021年分别为4.60、4.58、5.28
• P/B：2019-2021年分别为0.65、0.77、1.15

盈利预测

• 2020-2022年EPS：1.53元、1.54元、1.55元
• 对应PE：5.3倍、5.3倍、5.2倍
• 维持“增持”评级：预期未来6—12个月内股价上涨幅度在5%—15%

风险提示

• 钢铁置换产能释放超预期
• 大股东股权质押比例相对较高

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

附录：财务比率分析

每股指标

• 每股收益：2018-2021年分别为2.248元、1.040元、1.043元、1.534元
• 每股净资产：2018-2021年分别为5.814元、7.336元、6.191元、7.017元
• 每股经营现金净流：2018-2021年分别为4.776元、2.503元、1.945元、1.967元

回报率

• ROE（摊薄）：2018-2021年分别为38.67%、14.18%、16.85%、21.86%
• 总资产收益率：2018-2021年分别为9.01%、5.30%、7.05%、10.03%
• 投入资本收益率：2018-2021年分别为21.61%、12.87%、12.31%、16.07%

增长率

• 主营业务收入增长率：2018-2021年分别为19.17%、17.49%、8.59%、9.25%
• EBIT增长率：2018-2021年分别为52.97%、-21.14%、-1.80%、47.72%
• 净利润增长率：2018-2021年分别为64.53%、-35.23%、45.63%、46.99%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2018-2021年分别为11.8天、11.6天、10.0天、9.0天
• 存货周转天数：2018-2021年分别为36.8天、31.4天、34.9天、37.0天
• 应付账款周转天数：2018-2021年分别为22.8天、20.4天、22.5天、23.2天
• 固定资产周转天数：2018-2021年分别为154.6天、143.4天、132.9天、117.9天

偿债能力

• 净负债/股东权益：2018-2021年分别为40.27%、39.81%、18.41%、7.96%
• EBIT利息保障倍数：2018-2021年分别为7.1倍、9.2倍、14.2倍、13.4倍
• 资产负债率：2018-2021年分别为65.12%、57.46%、52.84%、48.31%

市场相关报告评级分析

• 一周内：增持2次，买入0次，中性0次，减持0次
• 一月内：增持9次，买入5次，中性0次，减持0次
• 二月内：增持16次，买入0次，中性0次，减持0次
• 三月内：增持21次，买入0次，中性0次，减持0次
• 六月内：增持0次，买入28次，中性0次，减持0次

评分与建议

• 评分：2.00（一周内）；1.64（一月内）；1.64（二月内）；1.64（三月内）；1.00（六月内）
• 最终评分与建议对照：
  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持

特别声明

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