> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伟仕佳杰（00856.HK）总结 ## 核心内容概览 伟仕佳杰是一家深耕IT分销行业30余年的亚洲出海标杆企业，已从传统IT分销商转型为综合ICT解决方案科技平台。公司业务涵盖企业系统、消费电子和云计算三大板块，其中企业系统业务占比最大（2025年为55%），消费电子业务增长显著（2025年营收占比40%），云计算业务虽占比较小（2025年为5%），但增速迅猛（2025年同比增长29.1%），成为公司新增长点。 公司积极拓展东南亚市场，该地区已成为其业绩的重要引擎。2025年，东南亚收入达357.51亿港元，占集团总收入的37%，且利润权重同步增长。凭借本地化网络与渠道经营优势，公司在东南亚市场形成差异化竞争力。 在战略层面，公司深化与主流ICT厂商的合作，如华为、阿里云、AWS、VMware等，并拓展前沿科技品类，如具身智能、AIPC、星链等，以构建跨领域创新版图。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 业务转型与布局 - 公司通过“扩品类+拓渠道+云转型”战略，逐步从传统IT分销商向ICT解决方案平台转型。 - 三大业务板块分别为企业系统（占比55%）、消费电子（占比40%）、云计算（占比5%）。 - 云计算业务增长潜力显著，2025年同比增长29.1%，其中阿里云增长38%、华为云增长25%、AWS增长120%。 - 公司自研RightCloud多云管理平台，推动云业务从“硬件分销商”向“云服务集成运营商”转型。 ### 2. 东南亚市场拓展 - 东南亚是公司出海重点，2025年收入占比37%，增速显著。 - 公司在东南亚拥有广泛的本地化网络，覆盖9个“一带一路”国家，拥有超5万家渠道合作伙伴。 - 东南亚ICT市场持续扩张，2025年支出预计达1,710亿美元，公司深度参与区域云与AI基础设施建设。 ### 3. 品类与品牌合作 - 与全球主流ICT厂商（如华为、阿里云、AWS、VMware等）建立长期战略合作，形成稳定渠道体系。 - 2025年，公司成为华为政企业务全产品线总经销商，并与智元机器人、科大讯飞等合作，拓展具身智能与AIPC新赛道。 - 与闪迪、希捷、西部数据等存储厂商合作紧密，2025年闪迪业务收入同比增长83%，纯利增长612%。 ### 4. 技术创新与产品布局 - 公司通过RightCloud多云管理平台实现多云资源调度与统一管理，提升企业IT管理效率。 - 星链业务在东南亚市场取得显著增长，2025年同比增长68.9%，成为公司拓展卫星互联网业务的重要载体。 - 公司布局人工智能、网络安全、工业数字化等多个新兴领域，提升整体业务生态的多样性与竞争力。 ### 5. 财务表现与盈利预测 - 2024年归母净利润为10.52亿港元，2025年增长至13.53亿港元，预计2026-2028年归母净利润分别为16.92/19.83/23.22亿港元。 - 营收保持稳定增长，2025年营收为976.26亿港元，预计2026-2028年分别增长至1101.28/1224.23/1342.23亿港元。 - 股利支付率从2021年的29.90%提升至2025年的44.33%，显示出公司对股东回报的重视。 ### 6. 股票评级与市场前景 - 首次覆盖，给予“买入”评级，预计公司未来三年业绩稳步增长，受益于存储涨价及云业务扩张。 - 公司在IT分销与云服务领域具备竞争优势，有望在“云+AI”赛道持续发力，实现高质量增长。 ## 财务数据摘要 ### 营收与利润 | 年份 | 营收（亿港元） | 归母净利润（亿港元） | 归母净利润增长率（yoy） | |----------|----------------|----------------------|--------------------------| | 2024A | 89.086 | 10.52 | - | | 2025A | 97.626 | 13.53 | 28.7% | | 2026E | 110.128 | 16.92 | 25.0% | | 2027E | 122.423 | 19.83 | 17.3% | | 2028E | 134.223 | 23.22 | 17.1% | ### 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 (%) | 4.4 | 4.5 | 4.9 | 4.9 | 4.9 | | 净利率 (%) | 1.2 | 1.4 | 1.5 | 1.6 | 1.7 | | ROE (%) | 12.2 | 13.3 | 14.4 | 14.7 | 15.1 | | P/E (倍) | 12.4 | 9.6 | 7.7 | 6.6 | 5.6 | | P/B (倍) | 1.5 | 1.3 | 1.1 | 1.0 | 0.8 | ### 费用与现金流 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 销售费用率 (%) | 1.8 | 1.82 | - | - | - | | 管理费用率 (%) | 0.96 | 0.74 | - | - | - | | 经营活动现金流（亿港元） | 18.22 | 19.55 | 47.42 | 41.70 | 49.89 | ## 总结 伟仕佳杰凭借其长期积累的渠道优势、与主流ICT厂商的深度合作及对新兴技术的快速响应，成功实现从传统IT分销商向ICT解决方案平台的转型。公司专注于企业系统、消费电子与云计算三大核心业务，其中云计算业务增长迅速，成为未来增长的重要引擎。东南亚市场作为公司出海重点，2025年贡献37%的收入，利润权重显著提升。公司持续拓展AI、存储、星链等新兴赛道，构建多元化的业务版图。财务表现稳健，净利润持续增长，且股利支付率不断提升，体现出公司对股东回报的重视。整体来看，伟仕佳杰在“云+AI”领域具备较强的竞争力，未来增长可期。