20250731-浙商证券-伟仕佳杰-00856.HK-伟仕佳杰深度报告_传统分销转型_云+AI赋能增长_22页_1mb

伟仕佳杰深度报告总结

投资要点

• 投资评级：买入（首次覆盖）
• 核心增长引擎：云计算、AI、出海三轮驱动未来增长。
• 财务预测：2025-2027年营收预计分别为1029.52亿、1184.25亿、1349.97亿港元，同比增长率分别为15.57%、15.03%、13.99%。
• 估值：2025年14x PE，目标市值168亿港元，目标价11.7港元。

公司情况

• 转型成果：从传统分销商转型为亚太地区多元技术方案服务商，覆盖企业系统服务、消费电子、云计算三大核心业务。
• 东南亚市场：2024年东南亚营收占比达34%，同比增长74%，是主要增长驱动力。

核心业务

1. 企业系统服务：营收占比59%，主要提供IT硬件分销及解决方案，受益于东南亚市场扩展。
2. 消费电子：营收占比37%，布局全品类及全渠道，AI浪潮有望带动业务修复。
3. 云计算业务：营收占比4%，增速最快，由云分销（阿里云等头部厂商合作）及多云管理服务驱动，AI推动CAGR 23.7%。

增长驱动因素

• 云计算：双引擎驱动，云分销+多云管理服务，目标2025-2027年营收增速分别为28%、27%、26%。
• AI业务：2024年增长42%，提供算力管理与大模型服务，预计行业规模2026年突破700亿元。
• 出海战略：发挥东南亚渠道优势，赋能中企海外扩张，2024年国产品牌营收同比增长14%。

风险提示

• 创新业务商业化不及预期、行业竞争加剧、海外政策风险。