> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伟仕佳杰 (00856.HK) 总结 ## 核心内容 伟仕佳杰（00856.HK）在2025年实现了显著的业绩增长，展现出强劲的市场竞争力和业务拓展能力。公司以“企业系统+消费电子+云计算”三轮驱动战略为核心，持续优化业务结构，推动整体业绩提升。同时，公司加速全球化布局，尤其在东南亚市场表现突出，成为集团利润增长的重要引擎。 ## 主要观点 - **业绩高增长**：2025年公司主营收入达到976.3亿元，同比增长10%；归母净利润为13.5亿元，同比增长35%。2025年下半年主营收入同比增长6%，归母净利润同比增长24%。 - **三大业务板块表现亮眼**： - **消费电子业务**：收入390.11亿元，同比增长18.9%。 - **企业系统业务**：收入535.34亿元，同比增长2.3%。 - **云计算业务**：收入50.81亿元，同比增长29.1%，成为集团增速最快的核心板块。 - **全球化业务加速**：北亚地区营收618.75亿港元，同比增长5.89%；东南亚地区营收357.51亿港元，同比增长16.64%，贡献集团超50%净利润。 - **AI算力与云服务布局**：公司云计算子公司佳杰云星在AI算力管理与调度平台方面取得突破，完成对DeepSeek全系列大模型的深度适配，并中标国家级智算项目。同时，深化与亚马逊云科技、英伟达等AI龙头的合作，拓展云服务与AI算力赛道。 - **投资建议**：维持“优于大市”评级，预计2026-2027年归母净利润分别为15.55亿元和19.14亿元，对应当前PE分别为7.6倍和6.2倍。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2023 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|---------|---------|--------|--------|--------| | 营业收入（亿元） | 890.86 | 976.26 | 1073.46| 1252.05| 1478.20| | 归母净利润（亿元） | 105.2 | 135.3 | 155.5 | 191.4 | 226.6 | | 每股收益（元） | 0.73 | 0.94 | 1.08 | 1.33 | 1.58 | | 市盈率（PE） | 11.3 | 8.8 | 7.6 | 6.2 | 5.2 | | 市净率（PB） | 1.4 | 1.2 | 1.0 | 0.9 | 0.7 | | EV/EBITDA | 20.0 | 20.0 | 23.0 | 20.0 | 19.0 | ### 业务布局 - **企业系统业务**：作为集团新的增长引擎，2025年实现营收523.38亿元，同比增长29.5%。 - **消费电子业务**：稳步回调，2025年营收328.13亿元，同比增长8%。 - **云计算业务**：进一步扩容，2025年营收39.34亿元，同比增长27.6%，并成为集团增速最快的核心板块。 ### 市场拓展 - **东南亚市场**：成为集团核心增长引擎，2025年营收357.51亿港元，同比增长16.64%，贡献集团超50%净利润。 - **国际品牌合作**：深化与星链、戴尔、惠普、联想等国际品牌的合作，同时助力华为、科大讯飞、小米等国产品牌出海。 - **AI与云服务**：拓展AI相关产品分销，布局云服务与AI算力赛道，与亚马逊云科技、英伟达等AI龙头合作。 ### 风险提示 - 宏观因素或地缘政治不确定性可能影响公司发展。 - 分销行业资金周转风险。 - 技术发展与业务推广不及预期。 ## 估值与财务指标 - **ROE**：2025年为13.3%，预计2026-2028年分别为13.3%、14.1%、14.3%。 - **EBIT Margin**：2025年为2.1%，预计2026-2028年分别为1.9%、2.0%、2.0%。 - **毛利率**：2025年为4%，预计2026-2028年维持在5%左右。 - **资产负债率**：2025年为76%，预计2026-2028年逐步下降至74%。 ## 总结 伟仕佳杰凭借其在IT分销与服务领域的丰富经验，以及完善的全产业链生态体系，实现了2025年的业绩高增长。公司在东南亚市场的快速扩张，成为推动集团利润增长的核心力量。同时，通过深化国际品牌合作和布局云计算与AI算力赛道，公司进一步巩固了其在行业中的领先地位。尽管存在一定的市场和经营风险，但公司仍维持“优于大市”评级，显示出对其未来发展的积极预期。