20260403-国信证券-伟仕佳杰-00856.HK-业绩高增长_持续开拓东南亚市场_5页_502kb

伟仕佳杰 (00856.HK) 总结

核心内容

伟仕佳杰（00856.HK）在2025年实现了显著的业绩增长，展现出强劲的市场竞争力和业务拓展能力。公司以“企业系统+消费电子+云计算”三轮驱动战略为核心，持续优化业务结构，推动整体业绩提升。同时，公司加速全球化布局，尤其在东南亚市场表现突出，成为集团利润增长的重要引擎。

主要观点

• 业绩高增长：2025年公司主营收入达到976.3亿元，同比增长10%；归母净利润为13.5亿元，同比增长35%。2025年下半年主营收入同比增长6%，归母净利润同比增长24%。
• 三大业务板块表现亮眼：
  • 消费电子业务：收入390.11亿元，同比增长18.9%。
  • 企业系统业务：收入535.34亿元，同比增长2.3%。
  • 云计算业务：收入50.81亿元，同比增长29.1%，成为集团增速最快的核心板块。
• 全球化业务加速：北亚地区营收618.75亿港元，同比增长5.89%；东南亚地区营收357.51亿港元，同比增长16.64%，贡献集团超50%净利润。
• AI算力与云服务布局：公司云计算子公司佳杰云星在AI算力管理与调度平台方面取得突破，完成对DeepSeek全系列大模型的深度适配，并中标国家级智算项目。同时，深化与亚马逊云科技、英伟达等AI龙头的合作，拓展云服务与AI算力赛道。
• 投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2027年归母净利润分别为15.55亿元和19.14亿元，对应当前PE分别为7.6倍和6.2倍。

关键信息

财务数据概览

业务布局

• 企业系统业务：作为集团新的增长引擎，2025年实现营收523.38亿元，同比增长29.5%。
• 消费电子业务：稳步回调，2025年营收328.13亿元，同比增长8%。
• 云计算业务：进一步扩容，2025年营收39.34亿元，同比增长27.6%，并成为集团增速最快的核心板块。

市场拓展

• 东南亚市场：成为集团核心增长引擎，2025年营收357.51亿港元，同比增长16.64%，贡献集团超50%净利润。
• 国际品牌合作：深化与星链、戴尔、惠普、联想等国际品牌的合作，同时助力华为、科大讯飞、小米等国产品牌出海。
• AI与云服务：拓展AI相关产品分销，布局云服务与AI算力赛道，与亚马逊云科技、英伟达等AI龙头合作。

风险提示

• 宏观因素或地缘政治不确定性可能影响公司发展。
• 分销行业资金周转风险。
• 技术发展与业务推广不及预期。

估值与财务指标

• ROE：2025年为13.3%，预计2026-2028年分别为13.3%、14.1%、14.3%。
• EBIT Margin：2025年为2.1%，预计2026-2028年分别为1.9%、2.0%、2.0%。
• 毛利率：2025年为4%，预计2026-2028年维持在5%左右。
• 资产负债率：2025年为76%，预计2026-2028年逐步下降至74%。

总结

伟仕佳杰凭借其在IT分销与服务领域的丰富经验，以及完善的全产业链生态体系，实现了2025年的业绩高增长。公司在东南亚市场的快速扩张，成为推动集团利润增长的核心力量。同时，通过深化国际品牌合作和布局云计算与AI算力赛道，公司进一步巩固了其在行业中的领先地位。尽管存在一定的市场和经营风险，但公司仍维持“优于大市”评级，显示出对其未来发展的积极预期。