20201109-中国银河国际证券-伟仕佳杰-00856.HK-创下新高_6页_778kb

报告摘要

伟仕佳杰（VST）分析总结

核心内容

伟仕佳杰（VST）是一家专注于IT产品及服务的公司，在2020年下半年表现出强劲的增长势头。尽管上半年因疫情导致收入同比下降4%，但下半年收入增长加快，预计全年收入和净利润将创历史新高。公司上调了2020、2021和2022年的净利润预测，分别提高23.1%、9.1%和9.0%，主要基于收入增长加快、毛利率上升及成本控制成效提升。

主要观点

市场表现：公司股价表现良好，12个月绝对涨幅为42.3%，相对表现则为48.2%。目标价上调至7.01港元，基于11倍2020年市盈率，显示公司未来增长潜力被看好。
财务预测：2020年收入和净利润均将创纪录新高，其中下半年收入同比增长15.8%，而上半年则下跌4.0%。公司预计未来三年净利润持续增长，且市盈率预期逐步提升。
业务结构：公司主要业务包括IT产品分销、企业系统、云计算及网络安全服务。其中，企业系统和云计算业务增长较快，而组件业务增长有所放缓。
估值分析：公司估值并不昂贵，市净率（P/BV）持续下降，从2018年的1.60降至2022年的1.03，表明市场对其资产价值的重新评估。
风险因素：尽管美国制裁中国公司可能对行业产生短期影响，但伟仕佳杰的运营未受明显影响，公司产品组合广泛，有助于长期增长。

关键信息

财务指标预测

指标	2018A	2019A	2020F	2021F	2022F
收入（百万人民币）	62,482	66,210	70,743	74,197	79,335
经营EBITDA（百万人民币）	1,165	1,263	1,352	1,466	1,607
净利润（百万人民币）	741	810	929	1,015	1,118
每股核心盈利（人民币）	0.51	0.56	0.64	0.70	0.77
每股核心盈利增长	3.3%	9.4%	14.7%	9.3%	10.1%
全面摊薄市盈率（倍）	10.93	9.99	8.71	7.97	7.24
每股派息（港元）	0.15	0.17	0.19	0.21	0.23
股息率	2.74%	3.01%	3.44%	3.77%	4.15%
EV/EBITDA（倍）	12.33	10.91	10.24	9.33	8.54
股价/股权自由现金流（倍）	28.78	6.26	8.86	7.53	7.26
净负债权益比	124%	101%	91%	79%	71%
市净率（倍）	1.60	1.43	1.28	1.14	1.03
资本回报率（ROE）	15.0%	15.1%	15.5%	15.1%	14.9%

股价表现

时间范围	绝对表现（%）	相对表现（%）
1个月	4.3	-3.6
3个月	23.3	17.2
12个月	42.3	48.2

主要股东

股东	持股百分比
李家林（Chairman）	41.0%
Eternal Asia (HK) Limited	17.4%
Fidelity Puritan Trust	10.0%

评级调整

评级从“买入”调整为“增持”，表示公司未来12个月总回报预期超过10%。
评级指标包括“增持”、“减持”、“持有”，分别对应不同的回报预期。

总结

伟仕佳杰在2020年下半年实现收入和利润的显著增长，主要得益于IT产品和服务的下游需求增加。尽管上半年受到疫情影响，但下半年表现强劲，推动全年业绩创新高。公司上调了盈利预测和目标价，认为其估值合理，未来增长潜力大。此外，公司未受美国制裁影响，产品组合广泛，有助于长期发展。分析员重申“增持”评级，并指出公司有良好的财务表现和增长前景。

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