> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伟仕佳杰(00856) 2025年业绩总结与展望 ## 核心内容概览 伟仕佳杰在2025年实现了营业收入和归母净利润的双重突破，全年营收达976.26亿港元，同比增长9.59%；归母净利润为13.53亿港元，同比增长28.66%。公司同时提升了股息分红政策，展现出对股东回报的重视与对未来发展信心的增强。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 业绩表现强劲 - **营业收入**：全年实现976.26亿港元，创历史新高。 - **归母净利润**：全年实现13.53亿港元，同比增长28.66%，显示公司盈利能力持续增强。 - **扣非后归母净利润**：与归母净利润一致，同比增长28.66%，说明公司主营业务表现良好。 ### 2. 分业务增长情况 - **企业系统业务**：营收535.34亿港元，同比增长2.3%，占比54.8%。主要受益于数据中心基础设施升级和企业级市场对高性能设备的需求增长。 - **消费电子业务**：营收390.11亿港元，同比增长18.9%。核心增长动力来自AI驱动的智能终端（如AIPC、AI手机）换机潮，以及全球存储产品价格回升带来的销售额提升。 - **云计算业务**：营收50.81亿港元，同比增长29.1%，是增速最快的板块，受益于企业数字化转型及生成式AI对算力资源的强劲需求。 ### 3. 股息政策优化 - 董事会建议派发2025年末期股息每股41.77港元，同比增长62.5%。 - 年度股息率提升至5.36%，反映公司现金流充足和财务稳健。 ### 4. 未来展望 - **存储涨价周期持续影响**：预计2026年存储涨价周期仍将持续，公司作为希捷、西部数据等品牌的重要分销商，将受益于利润率提升。 - **AI应用爆发推动增长**：云计算业务因AI应用的快速增长而表现亮眼，阿里云、华为云、AWS三大品牌市场份额稳步提升。 - **海外市场拓展**：东南亚AI业务增速达30%，助力多个AI算力中心及项目落地，为英伟达构建本地AI生态提供支持。 - **长期增长预期**：管理层预计未来三年净利润复合增速有望达到20%，展现对公司持续增长的信心。 ## 盈利预测与估值 | 年度 | 营收（亿港元） | 归母净利润（亿港元） | 每股收益（港元） | P/E | |------|----------------|----------------------|------------------|-----| | 2025A | 976.26 | 13.53 | 0.98 | 7.99 | | 2026E | 1142.03 | 16.26 | 1.13 | 8.15 | | 2027E | 1292.46 | 19.68 | 1.37 | 6.74 | | 2028E | 1431.48 | 23.61 | 1.64 | 5.61 | ## 财务摘要 ### 资产负债表预测（单位：百万港元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 40,553 | 44,337 | 50,218 | 55,591 | | 现金 | 4,910 | 5,557 | 6,606 | 7,549 | | 应收账款及票据 | 18,509 | 19,034 | 21,541 | 23,858 | | 存货 | 11,582 | 12,697 | 14,355 | 15,866 | | 非流动资产 | 2,467 | 2,617 | 2,767 | 2,917 | | 资产总计 | 43,020 | 46,954 | 52,985 | 58,508 | ### 负债与股东权益预测（单位：百万港元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动负债 | 30,911 | 33,480 | 37,784 | 40,802 | | 负债合计 | 32,604 | 35,174 | 39,478 | 42,496 | | 股东权益合计 | 10,416 | 11,780 | 13,507 | 16,012 | ### 利润表预测（单位：百万港元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 97,626 | 114,203 | 129,246 | 143,148 | | 营业成本 | 93,272 | 108,835 | 123,042 | 135,991 | | 净利润 | 1,436 | 1,725 | 2,087 | 2,505 | | 归属母公司净利润 | 1,353 | 1,626 | 1,968 | 2,361 | ### 现金流量表预测（单位：百万港元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | - | 1,020 | 1,257 | 1,826 | | 投资活动现金流 | - | (373) | (368) | (363) | | 筹资活动现金流 | - | 0 | 160 | (520) | | 现金净增加额 | - | 646 | 1,049 | 943 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 4.46% | 4.70% | 4.80% | 5.00% | | 销售净利率 | 1.39% | 1.42% | 1.52% | 1.65% | | ROE | 13.35% | 14.26% | 15.12% | 15.36% | | ROIC | 9.08% | 9.75% | 10.29% | 11.01% | | 资产负债率 | 75.79% | 74.91% | 74.51% | 72.63% | | 净负债比率 | 37.30% | 34.28% | 29.54% | 19.02% | | 流动比率 | 1.31 | 1.32 | 1.33 | 1.36 | | 速动比率 | 0.94 | 0.91 | 0.91 | 0.94 | | 总资产周转率 | 2.40 | 2.54 | 2.59 | 2.57 | | 应收账款周转率 | 5.43 | 6.08 | 6.37 | 6.31 | | 应付账款周转率 | 5.25 | 5.47 | 5.46 | 5.40 | | 每股收益 | 0.98 | 1.13 | 1.37 | 1.64 | | 每股经营现金流 | 0.00 | 0.71 | 0.88 | 1.27 | | 每股净资产 | 7.06 | 7.94 | 9.06 | 10.70 | ## 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **分析师**：刘雯蜀、刘静一 - **执业证书号**：S1230523020002、S1230523070005 ## 风险提示 - 创新业务商业化不及预期 - 行业竞争加剧 - 海外政策风险 ## 公司基本面 - **收盘价**：HK$9.23 - **总市值**：13,196.94百万港元 - **总股本**：1,429.79百万股 ## 估值比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | P/E | 7.99 | 8.15 | 6.74 | 5.61 | | P/B | 1.11 | 1.16 | 1.02 | 0.86 | | EV/EBITDA | 7.25 | 6.79 | 5.69 | 4.55 | ## 股票投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数涨跌幅 $+20\%$ 以上 - **增持**：证券相对于沪深300指数涨跌幅 $+10\% \sim +20\%$ - **中性**：涨跌幅 $-10\% \sim +10\%$ - **减持**：涨跌幅 $-10\%$ 以下 ## 行业投资评级说明 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数涨跌幅 $+10\%$ 以上 - **中性**：涨跌幅 $-10\% \sim +10\%$ - **看淡**：涨跌幅 $-10\%$ 以下 ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，本公司不对信息真实性、准确性及完整性作出保证。报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用后果由投资者自行承担。未经授权不得复制、发布或传播本报告内容。