化妆品行业月度专题（2020年11月）：国际品牌销售靓丽，本土品牌继续分化-20201215-国金证券-15页_957kb

化妆品行业月度研究报告总结（2020年11月）

核心内容概述

本报告分析了2020年11月化妆品行业的市场表现、重点数据跟踪、行业动态及投资建议。整体来看，化妆品板块在11月下跌13.51%，跑输沪深300指数19.15个百分点，板块整体表现低迷。然而，行业整体仍保持增长态势，尤其是线上渠道表现突出，11月阿里全网化妆品销售额同比增长34.53%，护肤、彩妆、美发护发品类均有不同程度增长。国际品牌在双11期间表现强劲，而本土品牌则呈现分化趋势，部分品牌如薇诺娜、珀莱雅、华熙生物等表现亮眼。

主要观点

• 市场表现：化妆品板块11月跌幅较大，但整体行业仍呈现增长，尤其是线上渠道表现突出。
• 行业增长：10月化妆品零售额同比增长18.30%，线上增长35%，增速高于整体零售行业。
• 品牌表现分化：国际品牌在双11期间表现强势，排名靠前；而本土品牌中，部分如薇诺娜、珀莱雅、华熙生物、御家汇等销售额增长显著，而其他品牌如上海家化、丸美股份等仍面临一定压力。
• 投资建议：化妆品行业整体处于景气周期，重点推荐功效性护肤品及彩妆赛道的优质品牌商，如贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、御家汇等。

关键信息

1. 市场数据

2. 重点数据跟踪

• 10月化妆品零售额：同比增长18.30%，增速较去年同期提升12.10PCT。
• 11月阿里全网化妆品销售额：同比增长34.53%，增速较去年同期放缓24.03PCT。
• 护肤、彩妆、美发护发：11月销售额分别同比增长35.88%、26.59%、50.43%。
• 1~11月累计增速：化妆品同比增长38.55%，护肤同比增长36.67%，彩妆同比增长39.81%，美发护发同比增长54.70%。

3. 品牌销售表现

• 国际品牌：雅诗兰黛、欧莱雅、兰蔻等表现突出，其中雅诗兰黛双11销售额同比增长63%，欧莱雅同比增长101%。
• 本土品牌：
  • 贝泰妮（薇诺娜）：双11销售额同比增长240%，11月增长104%。
  • 珀莱雅：主品牌增长51%，彩棠增长6575%。
  • 华熙生物（润百颜）：双11增长128%，11月增长125%；米蓓尔增长173%，夸迪增长5888%。
  • 御家汇（御泥坊）：11月销售额增长85%，氨基酸泥浆面膜贡献38%天猫销售额。
  • 上海家化（玉泽）：11月销售额增长185%，其他品牌仍承压。
  • 丸美股份：主品牌11月销售额下降16%，降幅较9月收窄。
  • 壹网壹创：代理品牌表现分化，欧珀莱、雅顿增长显著。
  • 丽人丽妆：雪花秀增长115%，芙丽芳丝增长72%。

4. 行业公司动态

• 完美日记母公司逸仙电商上市：股价为10.5美元/ADS，募资约40.6亿元人民币。公司计划持续投入营销、研发、开店和收购。
• 凯淳股份过会成功：有望成为年内第三家登陆A股的美妆代运营商，募集资金5亿元。
• 露华浓破产风波：已与卡尔·伊坎达成协议避免破产，但业绩持续下滑。
• 拉芳家化收购VNK：切入彩妆赛道，拓展品牌矩阵，目标年轻消费者。

5. 估值与投资建议

• 行业估值：
  • 美妆品牌商：当前PE_TTM为76倍，高于历史均值71倍。
  • 个护品牌商：当前PE_TTM为77倍，高于历史均值80倍。
  • 代运营商：当前PE_TTM为48倍，低于历史均值62倍。
  • 生产商：当前PE_TTM为22倍，低于历史均值17倍。
  • 渠道商：青岛金王因净利润为负不适用于PE估值。
• 投资建议：推荐关注贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、御家汇等品牌商，重点关注其在功效性护肤品及彩妆领域的表现。

风险提示

• 终端消费疲软：可能影响行业整体增长。
• 疫情反复风险：对线下渠道及整体市场情绪可能造成冲击。

附录：公司投资评级说明

行业投资评级说明

信息来源

• 国金证券研究所
• Wind数据库
• 亿邦动力研究院
• 品观网、新浪财经、财联社等媒体

特别声明

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