20201215-国金证券-化妆品行业月度专题（2020年11月）_国际品牌销售靓丽_本土品牌继续分化_15页_1mb

化妆品行业月度专题分析（2020年11月）

核心内容

本报告为国金证券对2020年11月化妆品行业市场表现、重点数据跟踪、公司动态及投资建议的全面分析。报告指出，化妆品行业整体呈现回暖趋势，但板块表现分化明显，国际品牌表现强势，本土品牌分化加剧。

主要观点

• 化妆品行业整体景气度高于其他品类，2020年10月限额以上企业化妆品零售额同比增长18.30%，高于总体零售额增速11.10PCT。
• 11月线上销售表现亮眼，阿里全网化妆品销售额同比增长34.53%，护肤、彩妆、美发护发等细分品类均实现增长。
• 国际品牌在双11期间表现强劲，天猫双11美妆前十榜单仍以国际中高端及高端品牌为主，雅诗兰黛、欧莱雅、兰蔻等欧美品牌占据前列。
• 本土品牌表现分化，薇诺娜、珀莱雅、华熙生物、御家汇等部分品牌增长显著，而部分品牌如拉芳家化、上海家化、丸美股份等则面临下滑压力。
• 行业估值方面，美妆品牌商当前估值高于历史平均水平，而生产商、代运营商、渠道商则处于相对低位。

关键信息

市场表现

• 2020年11月化妆品板块整体下跌13.51%，跑输沪深300指数19.15PCT。
• 个股中，拉芳家化、华熙生物、青松股份涨幅居前，而壹网壹创、御家汇等跌幅较大。

重点数据跟踪

1. 总体零售：2020年10月限额以上企业化妆品零售额同比增长18.30%，较去年同期提升12.10PCT。
2. 线上零售：11月阿里全网化妆品销售额同比增长34.53%，增速同比放缓24.03PCT，主要由于基数高及电商活动前置。
3. 重点品牌表现：
   • 国际品牌：雅诗兰黛、欧莱雅、兰蔻等表现突出，双11期间折扣力度大，带动销售增长。
   • 本土品牌：薇诺娜、珀莱雅、润百颜、米蓓尔、夸迪、御泥坊等表现较好，部分品牌如彩棠增长高达6575%。
   • 其他品牌：如上海家化、丸美股份、壹网壹创等部分品牌表现不佳，出现下滑。

行业公司动态

1. 完美日记母公司上市：逸仙电商于2020年11月19日登陆纽交所，募资约40.6亿元。公司计划加大营销投入、提升研发能力、拓展线下渠道及并购更多品牌。
2. 凯淳股份过会成功：成为年内第三家成功登陆A股的美妆代运营商，募集资金用于品牌服务体系建设及数字化平台建设。
3. 露华浓破产风波：公司与卡尔·伊坎达成协议，避免破产，但业绩持续下滑，面临多重挑战。
4. 拉芳家化收购VNK：切入彩妆赛道，进一步拓展品牌矩阵。

投资建议

• 行业趋势：化妆品行业景气度持续，功效性护肤品及彩妆为细分景气赛道，行业成长带来全产业链投资机会。
• 优选品牌商：建议关注品牌运营能力强、处于景气赛道的公司，如贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、御家汇等。
• 风险提示：终端消费疲软、疫情反复为行业潜在风险。

估值分析

总结

2020年11月，化妆品行业整体回暖，但板块表现分化显著。国际品牌凭借强大的品牌力和促销力度在双11期间表现突出，而本土品牌则呈现两极分化。部分本土品牌如薇诺娜、珀莱雅、华熙生物、御家汇等增长显著，成为市场亮点。投资建议聚焦于功效性护肤品和彩妆赛道，推荐关注品牌运营能力强的公司。行业估值方面，美妆品牌商当前估值高于历史平均水平，而生产商、代运营商、渠道商则处于相对低位。风险提示包括终端消费疲软和疫情反复。