20210304-国金证券-化妆品行业月度专题（2021年02月）_1-2月线上持续景气_继续推荐边际改善标的_24页_1mb

化妆品行业研究报告总结

核心内容概览

本报告为化妆品行业月度分析，主要涵盖2021年1-2月线上销售情况、行业动态、公司表现、投资建议及风险提示等内容，整体对化妆品行业持“买入”评级，认为其成长性带来全产业链投资机会。

主要观点

• 化妆品线上市场持续增长，1-2月阿里全网化妆品销售额同比增长28.57%，增速高于去年同期。
• 国际品牌仍占据线上市场主导地位，但部分本土品牌表现亮眼，尤其是新锐品牌。
• 2021年1-2月化妆品板块整体下跌3.79%，跑输沪深300指数。
• 功效性护肤品和彩妆等细分赛道景气度较高，市场表现优于其他品类。
• 代运营商和生产商估值处于历史低位，具备投资价值。
• 本土品牌中，御家汇、上海家化等公司业绩持续修复，具有增长潜力。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金化妆品指数：3665
• 沪深300指数：5281
• 上证指数：3503
• 深证成指：14416
• 中小板综指：12848

行情回顾

• 2021年2月上证综指上涨0.75%，深证成指下跌2.12%，沪深300下跌0.28%。
• 化妆品板块下跌3.79%，表现弱于大盘。

数据点评

• 1-2月阿里全网化妆品销售额同比增长28.57%，较去年同期增长12.84PCT。
• 美容护肤、彩妆及美发护发子行业销售额分别同比增长25.99%、26.96%、64.78%。
• 洗衣液销售额同比增长38%，蓝月亮全网排名第一，天猫店销售额同比增长17%。

行业公司动态

• 逸仙电商收购高端品牌Eve Lom。
• 珀莱雅加码功效护肤赛道。
• 福瑞达推出口服玻尿酸产品。
• 化妆品重罚标准出台，推动行业规范化。
• 家化2020年净利同比下降22.78%。
• 华熙生物和丽人丽妆发布股权激励。
• 御家汇2020年营收同比增长54%，净利同比增长418%。

投资建议

• 当前美妆板块估值处于历史均值，部分公司估值低于历史均值。
• 推荐业绩持续复苏、估值相对较低的御家汇、上海家化等公司。
• 关注即将上市的功效性护肤品龙头贝泰妮。
• 刚性需求决定家清行业增长稳健，卫生意识提升为行业带来结构性机会，关注蓝月亮、朝云集团。

风险提示

• 品牌商新品销售、营销投放不及预期。
• 生产商/代运营商出现大客户流失风险。

表现突出的公司及品牌

上市公司表现

• 上海家化：旗下多品牌销售额持续改善，其中玉泽同比增长71%，启初同比增长298%，双妹同比增长179%。
• 御家汇：自有品牌持续复苏，代理品牌如城野医生、李施德林、露得清等销售额均有显著增长。
• 珀莱雅：主品牌同比增长158%，其中烟酰胺面膜、清洁涂抹面膜、粉底液销售额贡献前三。
• 华熙生物：润百颜同比增长237%，夸迪同比增长25148%，米蓓尔同比增长877%，肌活同比增长299%。
• 丽人丽妆：代运营品牌如雪花秀同比增长223%，兰芝同比增长85%，后同比增长91%，芙丽芳丝同比增长124%。
• 壹网壹创：代运营品牌如欧珀莱同比增长117%，宝洁同比增长51%，泡泡玛特同比增长88%。

本土品牌表现

• 御泥坊：同比增长102%，氨基酸泥浆清洁面膜畅销。
• 花瑶花：同比增长146%。
• 相宜本草：以中草药概念推动增长，1-2月同比增长131%。
• 伽蓝集团：自然堂同比增长30%。
• 上海上美：韩束同比增长64%，一叶子同比下滑42%。

新锐品牌表现

• 完美日记：同比增长2%。
• 花西子：同比增长67%。
• 彩棠：同比增长1663%，单品大师高光修容盘销售表现突出。
• HFP：增长疲态，1-2月销售额下滑39%。
• 半亩花田：同比增长53%。
• 纽西之谜：同比增长5%，但增长速度放缓。

行业趋势

• 线上持续景气：化妆品线上销售保持快速增长，尤其在1-2月。
• 细分赛道增长显著：功效性护肤品及彩妆表现优于整体市场。
• 本土品牌复苏：部分本土品牌如御家汇、上海家化等业绩持续改善。
• 新锐品牌涌现：新品牌不断加入市场，竞争加剧，但也带来增长机遇。
• 家清行业稳健：受刚性需求和疫情催化，家清行业增长稳定，存在结构性机会。

总结

化妆品行业在2021年1-2月线上持续景气，整体销售额保持快速增长，尤其是功效性护肤品和彩妆等细分赛道。国际品牌仍占主导地位，但本土品牌如御家汇、上海家化等持续复苏，展现出强劲的增长潜力。随着行业逐步恢复，部分公司估值较低，具备投资价值。报告推荐关注业绩持续改善的公司及即将上市的功效性护肤品龙头，并提示关注品牌商新品销售、营销投放及大客户流失等风险。