化妆品行业深度报告：化妆品行业蓬勃发展，本土品牌锋芒初露-20180616-光大证券-79页-5mb

化妆品行业深度报告总结

核心内容

化妆品行业持续蓬勃发展，全球市场发展稳健，亚太地区增速较快，其中高阶日化（护肤品、彩妆、香水等）占据主导地位。中国作为全球增长最快的市场之一，2017年市场规模达3616亿元，近五年复合增速为7.72%。行业呈现高集中度与本土化趋势，国际品牌主导市场，但本土品牌通过把握消费升级机遇逐步提升市场份额。

主要观点

1. 行业分类
   化妆品分为基础日化（清洁类）和高阶日化（修饰及美容类），按定位分为大众（单价500元以下）和高档（单价500元以上）。高阶日化产品增速快，尤其面膜、彩妆等细分品类表现突出。

2. 全球市场发展
   全球化妆品市场规模在2011~2016年复合增速为3.98%，2016年达1682亿美元。亚太地区占比较高，2016年占36.9%，且增速快。成熟市场集中度高，本土化明显，国际品牌通过并购拓展市场。

3. 中国市场特点
   中国化妆品市场以大众产品为主，2017年占比73.92%，但高端市场增速较快，占比提升至26.08%。电商、专营店等新兴渠道快速发展，单品牌门店成为新趋势。

4. 行业趋势
   长期来看，人均消费仍有较大提升空间，三四线城市持续发力。短期来看，终端消费回暖，行业进入新周期，利好企业业绩。

5. 本土品牌机遇
   本土品牌在大众端表现突出，通过电商和专营店渠道快速成长，同时注重研发与品牌营销，拓展新兴品类，如面膜和彩妆，具备做大潜力。

关键信息

• 市场规模与增速：2017年中国化妆品市场规模3616亿元，全球增速最快；全球化妆品市场规模2016年为1682亿美元，亚太占比36.9%。
• 行业集中度：2017年美国CR10为60.7%，中国为39.4%。基础日化集中度下降，高阶日化提升。
• 渠道发展：传统渠道为百货、商超，占比46%；电商、专营店、单品牌门店快速发展，电商渠道占比从2011年的5.2%提升至2017年的23.2%。
• 产品结构：高阶日化产品增长快，面膜年均复合增速达15.78%，彩妆年均复合增速13.67%。
• 本土品牌表现：如珀莱雅、御家汇、拉芳家化等，借助电商、专营店等渠道，拓展新兴品类，提升市场地位。
• 投资建议：关注上海家化、珀莱雅、御家汇、拉芳家化、青岛金王等公司，其具备增长潜力。
• 风险提示：消费回暖不及预期、国际品牌降价、进口关税下调、安全问题影响消费者信心。

行业与上证指数对比

• 化妆品行业成长性高于上证指数，尤其在高阶日化和新兴渠道表现突出。

投资标的分析

风险提示

• 消费回暖不及预期
• 国际品牌降价、进口关税下调导致竞争加剧
• 重金属超标等安全问题影响消费者信心

行业发展历史

• 萌芽阶段（1970年代~1985年）：以润肤为主，本土品牌主导
• 初始阶段（1986~2001年）：功能多样化，国际品牌进入市场
• 成长阶段（2002年起）：需求全面释放，本土品牌借助电商与专营店崛起

未来展望

• 长期：人均消费仍有7倍提升空间，产品结构优化、消费代际更迭、三四线城市发力
• 短期：终端回暖，行业进入新周期，利好品牌商业绩

本土品牌机遇

• 内因：产品现代化、研发增强、营销投入加大，品牌力提升
• 外因：新渠道、新品类提供发展契机，电商与专营店推动增长

技术演进

• 矿物油时代（1940~1970）：以矿物油为主，功效简单
• 天然成分时代（1980）：天然成分使用，但效果有限
• 抗氧化时代（1990~2000）：注重抗衰老，使用维生素C/E等
• 零负担时代（2010年起）：减少化学添加，使用玻尿酸、胶原蛋白等
• 基因时代（未来）：基因研究应用于抗衰老，如葛兰素史克收购Sirtris制药公司

巨头发展策略

• 多品牌、多品类、跨区域发展：通过并购拓展市场，如欧莱雅收购美即、IT Cosmetics等
• 研发与营销投入：注重产品创新与品牌宣传，提升品牌价值
• 渠道布局：广泛布局线上线下，电商与专营店成为重要增长点

结论

化妆品行业在技术进步与消费者需求变化推动下持续发展，本土品牌凭借渠道拓展、产品创新与营销投入逐步崛起，未来在高端市场和新兴品类中具备较大的增长潜力。投资应关注具备多品牌、多品类、跨区域发展能力的公司，同时注意市场集中度变化、消费趋势与政策风险。