化妆品行业月报：终端零售疲软、化妆品景气较高，线上本土品牌表现分化-20190403-光大证券-18页_1mb

化妆品行业月报总结（20190403）

核心内容概述

2019年3月，化妆品板块表现优于大盘，涨幅达13.16%，跑赢沪深300指数7.63个百分点，成为全行业涨幅排名第五的板块。个股方面，珀莱雅、广州浪奇、拉芳家化等涨幅居前，显示出市场对化妆品行业的看好。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 终端零售疲软：2019年1~2月，全国限额以上零售企业化妆品零售额同比增长8.90%，虽较去年同期有所放缓，但高于其他可选消费品的增速。
• 线上增长稳健：阿里全网化妆品零售额同比增长29.75%，环比2月提升3.81个百分点，显示线上渠道持续增长。
• 进口复苏明显：2019年2月我国美妆进口额同比增长50.78%，表明新电商法影响逐步消除，高端化需求强劲。

2. 化妆品细分品类表现

• 护肤：佰草集天猫旗舰店销售额持续改善，主要得益于更换代运营商及优化渠道和营销策略；珀莱雅主品牌线上增长放缓，但新品牌如韩雅、猫语玫瑰表现强劲。
• 彩妆：完美日记、稚优泉、zeesea等本土新锐品牌表现亮眼，国际品牌如Mac、YSL等也保持增长。
• 美发护发：本土新锐品牌如阿道夫、植观、魔香等在阿里全网美发护发行业前十榜单中占据四席，显示其竞争力增强；国际品牌仍占主导地位。

3. 行业公司动态

• 屈臣氏：寻求上市，阿里、腾讯竞购；2018年财报显示其中国区销售额同比增长10%，门店数达3608家，业绩逐步复苏。
• 丽人丽妆：宣布成为韩国品牌Cellapy的中国总代，并启动新零售项目，计划将其引入线下渠道，进一步拓展市场。
• 联合利华：通过内部创意团队，节省了5亿欧元广告支出，提高了营销效率。

4. 估值与投资建议

• 当前估值：美妆公司平均PE为42倍，与历史均值相当；个护公司PE为58倍，高于历史均值；渠道商PE为40倍，同样高于历史均值。
• 投资建议：推荐关注渠道拓展能力强、布局内容营销、打造爆款的优质本土品牌商，如珀莱雅、上海家化等。预计珀莱雅2019~2021年EPS分别为1.89/2.57/3.33元，对应2019年PE为36倍；上海家化预计2019~2021年EPS分别为0.92/1.07/1.26元，对应2019年PE为34倍。

风险分析

• 终端消费疲软：可能对化妆品公司业绩造成压力。
• 进口关税下调及国际品牌降价：可能加剧行业竞争，影响本土品牌市场表现。

行业动态与趋势

• 线上渠道持续发力：化妆品线上销售增长稳健，新平台和新品牌成为增长新引擎。
• 高端化趋势明显：进口化妆品均价持续上涨，显示消费者对高端产品的偏好。
• 本土品牌崛起：部分本土新锐品牌表现突出，如佰草集、完美日记、稚优泉等，显示行业竞争格局正在变化。
• 零售模式转型：屈臣氏、丽人丽妆等企业积极布局线下和新零售，推动多渠道发展。

重点数据与图表

• 终端零售数据：1~2月全国限额以上零售企业化妆品零售额同比增长8.90%，环比提升4.80个百分点。
• 线上销售数据：阿里全网化妆品3月零售额同比增长29.75%，护肤、彩妆、美发护发品类增长态势良好。
• 进口数据：2019年2月我国美妆进口额同比增长50.78%，进口均价同比上升26%，高端化趋势显著。

分析师信息

• 分析师：李婕、罗晓婷
• 联系方式：
  • 李婕：021-52523339 / lijie_yjs@ebscn.com
  • 罗晓婷：021-52523673 / luoxt@ebscn.com

相关研报

• 2019-03-03：1~2月线上销售增速放缓，1月进口继续改善，国际品牌加码电商。
• 2019-02-12：美妆、个护景气分化，精选优质个股标的。
• 2019-01-07：化妆品行业蓬勃发展，本土品牌初露锋芒。
• 2018-06-16：百年家化铸民族骄傲，日新月异焕华美红妆。
• 2018-11-12：线上渠道强势发力，管理效率稳步提升。

行业估值与投资建议图表

• 图1：上月（2019.03.01~03.31）化妆品板块涨跌幅。
• 图2：化妆品板块涨跌幅走势。
• 图3：各板块涨跌幅对比。
• 图4：全国限额以上零售企业化妆品零售额同比增速。
• 图5：全国限额以上零售企业主要消费品零售额同比增速。
• 图6：百家重点零售企业零售额同比增速。
• 图7：主要消费品零售额同比增速。
• 图8：阿里全网化妆品当月销售额及同比增速。
• 图9：阿里全网化妆品细分品类销量、均价、销售额同比增速。
• 图10：我国美妆当月进口金额及同比增速。
• 图11：美妆当月进口数量及同比增速。
• 图12：美妆当月均价及同比增速。
• 图13：美妆公司18年以来PE估值。
• 图14：个护公司18年以来PE估值。

行业评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件。

分析与估值方法的局限性

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地出具，对内容和观点负责。
• 研究人员报酬的评判因素包括研究质量、客户反馈、竞争性因素及光大证券的整体收益。
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