化妆品行业月度专题：化妆品公司20Q1业绩前瞻，总体承压，关注疫情抵御力强的标的-20200417-光大证券-22页_1mb

化妆品公司20Q1业绩前瞻总结

核心内容概述

2020年第一季度，受新冠疫情的影响，化妆品行业整体承压，但表现优于社会消费品零售总额的下滑。线上渠道受到的冲击较小，而线下渠道如百货和美容院则受到较大影响。不同品类和品牌表现分化明显，防疫相关产品如家清和手部护理销售增长显著，而男士化妆品及精细护肤品如眼霜、口红销售则有所下滑。国际品牌表现相对稳定，而部分本土品牌则通过线上运营能力和促销活动展现出较强的韧性。

主要观点

• 行业整体承压：2020年Q1限额以上企业化妆品零售额同比下降13%，社会消费品零售总额下降19%。
• 线上表现优于线下：阿里全网化妆品零售额同比增长31.75%，尽管较2019年全年增速有所放缓，但线上渠道仍表现出较强的抗压能力。
• 品类分化显著：女性化妆品消费更刚性，而男性化妆品及部分精细护肤品受到疫情影响较大。防疫相关品类如家清和手部护理则出现快速增长。
• 品牌表现差异：国际品牌在3月3.8大促期间表现突出，而部分本土品牌如珀莱雅、华熙生物、壹网壹创等通过线上运营能力或产品创新实现增长。
• 投资建议：短期应关注受疫情影响较小的公司，如线上营收占比高、运营能力强的壹网壹创、珀莱雅等；长期应关注具备较强竞争力的品牌。

关键信息

重点数据跟踪

• 总体零售：20Q1限额以上企业化妆品零售额同比下降13%，3月仍承压。
• 线上零售：阿里全网化妆品零售额同比增长31.75%，较去年同期基本持平，但较19全年增速有所放缓。
• 品类表现：男性化妆品销售额同比下降，而家清、手部护理等防疫相关产品销售增长显著。
• 品牌表现：
  • 国际品牌：如欧莱雅、雅诗兰黛、SK-II等表现稳健。
  • 本土品牌：如珀莱雅、润百颜、佰草集、玉泽等线上运营能力较强，表现优于其他品牌。
  • 新锐品牌：如HFP、完美日记、花西子等表现亮眼，线上销售额增长显著。

重点公司业绩前瞻

• 壹网壹创：预计20Q1净利同比增长42~48%，主要受益于防疫产品销售良好及线上运营能力。
• 华熙生物：原料业务受疫情影响，但化妆品业务线上占比高、增长快，预计影响有限。
• 青松股份：预计20Q1净利同比增长0~10.49%，主要受化工价格高基数影响。
• 珀莱雅：线上增长稳健，线下CS渠道下滑，但经销模式能起到缓冲作用。
• 丸美股份：线上销售增长放缓，线下渠道压力较大，但预计通过经销模式缓解。
• 上海家化：线上表现良好，线下百货受影响较大，预计总体承压。

投资建议

• 短期关注：线上营收占比高、运营能力强的公司如壹网壹创、珀莱雅等。
• 长期关注：具备较强竞争力的公司如壹网壹创、珀莱雅、丸美股份、华熙生物、青松股份等。

风险分析

• 疫情升级：可能进一步影响行业销售。
• 终端消费疲软：疫情对消费者信心和消费行为的持续影响。

公司动态

• 聚美优品私有化：完成私有化，从纽交所退市，市场占有率大幅下降。
• 药企跨界化妆品：仁和、修正等药企在化妆品市场取得一定成绩，成为黑马。
• 天猫美妆计划：推出“春雷计划”，扶持中小品牌，加速孵化1000个年销售额超千万的新品牌。
• 完美日记拓展国际版图：推出海外官网，计划布局海外市场，同时启动新零售战略。
• 莎莎国际关闭门店：因疫情及访港游客减少，关闭部分门店，削减成本。

估值与投资建议

• 行业估值：2020年4月15日，美妆、个护公司、代运营商、生产商及渠道商的平均市盈率分别为67倍、63倍、97倍、14倍、126倍。
• 历史均值：美妆公司历史均值为49倍，代运营商为78倍，生产商为13倍。
• 投资建议：短期关注抗压能力强的公司，长期关注具备竞争优势的品牌。

总结

20Q1化妆品行业整体承压，但线上渠道表现稳健，部分品牌和公司通过线上运营能力和产品创新实现增长。疫情对线下渠道冲击较大，但随着线上销售的恢复，部分公司预计能维持增长。投资建议聚焦于线上运营能力强、品牌竞争力高的公司，同时关注行业估值和长期发展趋势。