化妆品行业月度专题：1_2月线上持续景气，继续推荐边际改善标的-20210304-国金证券-24页_1mb

化妆品行业研究总结

核心内容

本报告聚焦化妆品行业2021年1-2月的市场表现与趋势，指出行业整体线上销售持续增长，但部分个股表现不佳。报告推荐关注边际改善和估值较低的标的，并对化妆品行业细分赛道进行了详细分析。

主要观点

• 化妆品板块整体表现弱于大盘，1-2月跌幅为3.79%，跑输沪深300指数3.51个百分点。
• 线上销售依然保持强劲增长，阿里全网化妆品销售额同比增长28.57%，其中彩妆和美发护发类增长尤为明显。
• 国际品牌占据线上销售前十的多数位置，但本土品牌也在不断崛起。
• 效果显著的品牌包括：珀莱雅、华熙生物、上海家化（多品牌复苏）、御家汇（自有品牌复苏，代理品牌增长）。
• 代运营品牌表现分化，部分品牌如雪花秀、兰芝、后等增长显著，而百雀羚、Olay等则有所下滑。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金化妆品指数：3665
• 沪深300指数：5281
• 上证指数：3503
• 深证成指：14416
• 中小板综指：12848

行情回顾

• 2021年2月上证综指涨0.75%，深证成指跌2.12%，沪深300跌0.28%。
• 化妆品板块跌3.79%，整体处于板块下游。

重点数据跟踪与点评

1~2月线上销售情况

• 阿里全网化妆品销售额同比增长28.57%，较上一年同期增长12.84PCT。
• 美容护肤、彩妆及美发护发子行业分别增长25.99%、26.96%、64.78%。

品牌表现

• 国际品牌：兰蔻、雅诗兰黛、SK-II等占据销售前十，但部分品牌如Olay、雅顿、宝洁等表现不佳。
• 本土品牌：
  • 上海家化：多品牌销售额恢复增长，其中玉泽、六神、美加净、启初等表现亮眼。
  • 御家汇：自有品牌御泥坊增长102%，代理品牌如城野医生、李施德林、露得清等也有显著增长。
  • 华熙生物：润百颜增长237%，夸迪增长25148%，米蓓尔增长877%，肌活增长299%。
  • 珀莱雅：主品牌增长158%，彩棠增长1663%，产品表现突出。
  • 丽人丽妆：雪花秀增长223%，兰芝增长85%，后增长91%，芙丽芳丝增长124%。
  • 壹网壹创：部分品牌如欧珀莱增长117%，但整体表现分化。
  • 拉芳家化：授权品牌表现不一，部分下滑。

行业公司动态

• 逸仙电商收购高端品牌Eve Lom。
• 珀莱雅加码功效护肤赛道。
• 福瑞达推出口服玻尿酸产品。
• 新出台的化妆品重罚标准可能影响行业竞争格局。

投资建议

• 当前美妆板块估值处于历史均值，代运营商和生产商估值低于历史均值。
• 推荐关注业绩持续复苏、估值相对较低的御家汇、上海家化等。
• 同时关注即将上市的功效性护肤品龙头贝泰妮。

风险提示

• 品牌商新品销售、营销投放不及预期。
• 生产商或代运营商面临大客户流失风险。

行业趋势

• 线上销售持续增长：化妆品行业线上销售仍保持快速增长，尤其是在基础性护肤品和功效性护肤品领域。
• 品牌分化明显：国际品牌和本土品牌表现分化，部分本土品牌如御家汇、华熙生物等表现出强劲增长。
• 新锐品牌崛起：如彩棠、花西子、完美日记等新锐品牌增长显著，显示行业活力。
• 行业景气度提升：功效性护肤品和彩妆等细分赛道景气度较高，具备长期增长潜力。
• 消费者偏好变化：消费者对天然、温和、功效型产品偏好增强，推动相关品牌增长。

总结

化妆品行业在2021年1-2月整体线上销售保持快速增长，但板块表现弱于大盘。国际品牌在市场中仍占主导地位，但本土品牌如御家汇、华熙生物、珀莱雅等表现出强劲增长，显示出行业复苏趋势。随着消费者对天然、温和、功效型产品的偏好增强，功效性护肤品和彩妆等细分赛道具备增长潜力。投资建议关注估值较低且业绩持续复苏的标的，同时注意行业风险如品牌商新品销售不及预期和大客户流失等。