20210817-山西证券-完美世界-002624.SZ-上半年业绩承压_静待新产品业绩释放_5页_1mb
报告摘要
完美世界（002624.SZ）2021年上半年业绩总结
核心内容
完美世界于2021年8月17日发布2021年中报，报告期间公司实现营业收入420,658.29万元，同比下降18.22%；归属于上市公司股东的净利润为25,763.36万元，同比下降79.72%。公司整体业绩承压，主要受到多因素影响，但预计下半年新产品将带来业绩回升。
主要观点
- 业绩承压：2021年上半年公司整体业绩下滑，尤其是Q2出现亏损，主要由于新产品销售费用确认、海外业务调整、老产品收入回落及现金流减少等因素。
- 产品布局：公司上半年在游戏业务上推出多款新品，包括《非常英雄救世奇缘》《旧日传说》《战神遗迹》《梦幻新诛仙》等，其中《梦幻新诛仙》表现突出，上线首月流水超5亿元，iOS畅销榜排名稳定。
- IP矩阵优势：公司围绕旗舰IP及魔幻、武侠IP矩阵进行内容拓展，构建优势品类并推动多元化发展。
- 下半年展望：公司预计《幻塔》将在年内上线，作为重点产品有望带动业绩增长，同时继续推进《完美世界：诸神之战》《一拳超人：世界》《天龙八部2》等新项目。
关键信息
财务表现
- 营业收入：420,658.29万元，同比下降18.22%
- 净利润：25,763.36万元，同比下降79.72%
- 毛利率：54.82%，同比下降5.95%
- 销售费用率：21.48%，同比上升6.94%
- 管理费用率：8.21%，同比上升1.73%
- 研发费用率：20.02%，同比上升3.92%
- 财务费用率：1.57%，同比上升0.51%
- 经营活动现金流净额：3.25亿元，同比减少84.70%
- 合同负债：13.89亿元，与期初基本持平
游戏业务
- 游戏业务收入：34.09亿元，同比下降21.75%
- 游戏业务净利润：2.23亿元，同比下降80.71%
- 端游收入：13.38亿元，同比增长7.32%
- 主机游戏收入：1.83亿元，同比增长3.20%
- 手游收入：18.04亿元，同比下降38.08%
影视业务
- 影视业务收入：7.29亿元，同比下降7.22%
- 影视业务净利润：18,518.76万元，同比下降85.26%
- 去库存进展：公司积极消化影视库存，应收账款增加10.55%，存货减少22.59%
投资建议
- 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.91/1.37/1.67元，对应PE分别为16/11/9倍。
- 评级：维持“买入”评级，认为公司短期业绩承压不改长期发展预期。
风险提示
- 政策变动：游戏行业政策变动可能对业务产生影响。
- 项目进展：新产品及项目的实际进展可能与预期存在差异。
- 游戏流水：游戏流水不及预期可能影响公司盈利能力。
产品与项目展望
- 《幻塔》：预计年内上线，作为重点手游产品，有望带来业绩增量。
- 《诛仙世界》《Perfect New World》：端游次世代大作，正在研发中。
- 《完美世界：诸神之战》《一拳超人：世界》《天龙八部2》：持续推进中，为公司未来增长提供支撑。
财务数据对比
| 项目 | 2020H1 | 2021H1 | 同比增长率 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 514,362.93万元 | 420,658.29万元 | -18.22% |
| 毛利率 | 60.77% | 54.82% | -5.95% |
| 销售费用 | 74,832.07万元 | 90,374.34万元 | 20.77% |
| 管理费用 | 33,335.14万元 | 34,536.20万元 | 3.60% |
| 研发费用 | 82,809.07万元 | 84,209.27万元 | 1.69% |
| 财务费用 | 5,469.67万元 | 6,603.21万元 | 20.72% |
| 投资净收益 | 15,251.98万元 | 19,718.74万元 | 29.29% |
| 营业利润 | 133,757.72万元 | 26,413.85万元 | -80.25% |
| 利润总额 | 136,982.14万元 | 26,179.03万元 | -80.89% |
| 净利润 | 125,597.24万元 | 18,518.76万元 | -85.26% |
| 归属于母公司净利润 | 127,059.78万元 | 25,763.36万元 | -79.72% |
业务结构分析
| 业务 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 毛利率 | 同比增长率 | 占比 | 同比增长率 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 游戏 | 34.09 | -21.75% | 62.31% | -2.76% | 81.04% | -3.65% |
| 移动网络游戏 | 18.04 | -38.08% | 66.77% | -0.49% | 42.90% | -13.76% |
| PC端网络游戏 | 13.38 | 7.32% | 60.40% | -2.29% | 31.80% | 7.57% |
| 主机游戏 | 1.83 | 3.20% | 60.06% | 13.21% | 4.36% | 0.90% |
| 游戏相关其他收入 | 0.83 | 361.60% | 1.37% | -54.55% | 1.98% | 1.63% |
| 影视 | 7.29 | -7.22% | 20.44% | -16.44% | 17.34% | 2.06% |
| 电视剧 | 7.23 | -4.06% | 22.09% | -14.50% | 17.19% | 2.54% |
| 影视相关其他 | 0.06 | -80.90% | -177.92% | -222.23% | 0.14% | 0.47% |
| 其他业务 | 0.68 | 3544.23% | 47.93% | -12.35% | 1.62% | 1.59% |
投资评级说明
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~20%
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
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