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完美世界（002624.SZ）业绩压力释放，关注《梦诛》长线贡献及新游进度

核心内容概述

完美世界股份有限公司（002624.SZ）在2021年上半年面临业绩压力，但分析师认为短期风险已释放，下半年将受益于新游带来的收入增长。公司作为跨平台精品游戏研发龙头，持续布局“MMO+X”和“卡牌+X”品类，同时在海外市场和IP开发方面有显著进展。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021H1：公司实现营业收入42.07亿元（-18.22%），归母净利润2.58亿元（-79.72%）。
• 二季度：营业收入19.76亿元（环比-11.43%），由盈转亏，净亏损2.07亿元。
• 游戏业务：贡献营业收入34.09亿元（-21.75%），净利润2.23亿元（-80.71%）。
• 盈利预测调整：基于2021H1业绩，下调盈利预测，预计2021/2022/2023年归母净利润分别为14.79/24.08/29.31亿元，EPS分别为0.76/1.24/1.51元，当前PE为19.2倍，未来PE有望降至9.7倍。

2. 业绩压力原因

• 老游流水自然下滑及新游宣发成本递延确认。
• 海外项目关停带来的一次性亏损约2.7亿元。

3. 新游表现

• 《梦幻新诛仙》：上线首月流水超5亿元，稳居IOS畅销榜前列，预计下半年递延收入将释放。
• 《幻塔》：7月30日完成第三轮付费测试，TAPTAP预约数超100万人次，有望成为公司新的盈利增长点。

4. 产品布局

• 公司聚焦“MMO+X”和“卡牌+X”品类，融合二次元美术风格与开放世界玩法。
• 备受关注的IP包括《姜子牙》、《哪吒之魔童降世》、《一拳超人》、《百万亚瑟王》等。
• 公司已发布《主线世界》、《Perfect New World》等端游新作，测试反响良好。

5. 财务指标

• 毛利率：维持在60%左右，2021E为56.7%，2023E预计回升至60.2%。
• 净利率：2021E为15.1%，2023E预计提升至19.9%。
• ROE：2021E为11.7%，2023E预计达16.9%。
• PE：当前19.2倍，未来有望降至9.7倍。
• P/B：当前2.4倍，预计2023E为1.7倍。

关键信息

估值与盈利预测

财务摘要

财务比率

风险提示

• 经典游戏流水下滑
• 新游戏上线时间推迟
• 游戏行业政策变化

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：公司作为精品游戏研发龙头，长线运营策略稳固，新游《梦幻新诛仙》和《幻塔》表现亮眼，未来盈利增长可期。

附注

• 本报告为开源证券研究所发布，仅供专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。
• 分析师承诺报告内容为个人观点，不与报酬直接相关。
• 投资决策应结合个人情况，不应仅依赖投资评级。