20220402-开源证券-苏泊尔-002032.SZ-公司信息更新报告_渠道改革+品类扩张成效显现_看好盈利边际修复_4页_758kb

苏泊尔（002032.SZ）投资分析总结

核心内容

苏泊尔（002032.SZ）于2022年4月2日发布投资报告，维持“买入”评级。报告指出，公司2021年实现营收215.85亿元（+16.07%），归母净利润19.44亿元（+5.29%）。尽管2021Q4归母净利润下滑8.16%，但整体来看，公司通过渠道改革和品类扩张，展现出较强的盈利修复潜力。

主要观点

• 内销稳健增长：2021年内销业务实现营收142.6亿元（+10.80%），增长主要得益于“一盘货”模式和DTC渠道改革，以及清洁电器等高成长领域的拓展。
• 外销持续增长：受益于SEB集团订单转移，2021年外销业务实现营收73.26亿元（+27.91%），预计2022年继续维持增长。
• 盈利修复预期：公司预计2022-2024年归母净利润分别为23.57亿元、26.96亿元和30.74亿元，对应EPS为2.91元、3.33元和3.80元，当前PE为18.3倍，预计未来PE逐步下降至14.0倍。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为215.85亿元，预计2022-2024年分别增长13.0%、11.0%和10.0%。
• 归母净利润：2021年为19.44亿元，预计2022-2024年分别增长21.2%、14.4%和14.0%。
• 毛利率：2021年为23.0%，预计2022-2024年将逐步恢复至25.0%-26.0%。
• 净利率：2021年为9.0%，预计2022-2024年将提升至9.7%-10.3%。
• ROE：2021年为25.3%，预计2022-2024年将提升至27.8%-25.8%。
• 总市值与流通市值：截至2022年4月1日，总市值为431.83亿元，流通市值为430.83亿元。

盈利预测

风险提示

• 原材料价格持续上涨
• SEB订单转移海外
• 汇率波动

财务摘要与估值指标

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

估值方法与风险提示

• 估值比率：P/B持续下降，从6.0降至3.6，表明公司资产价值被市场逐步认可。
• 风险提示：报告强调原材料价格上涨、SEB订单转移及汇率波动等风险。

投资建议与评级说明

• 投资评级：买入（Buy），预计相对市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（Overweight），预计行业超越整体市场表现。
• 评级标准：基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数。

法律声明

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