20210502-天风证券-隆基股份-601012.SH-20年报_21Q1点评_业绩超预期_龙头再发力_3页_666kb

隆基股份（601012）2021年财报与一季报点评总结

核心内容

隆基股份在2020年及2021年第一季度取得了显著的业绩增长，展现出公司在光伏行业中的强劲竞争力和持续扩张能力。公司2020年全年实现收入546亿元，同比增长66%；归母净利85.5亿元，同比增长62%；扣非净利润81.4亿元，同比增长60%。2021年第一季度，公司营收159亿元，同比增长84%；归母净利25.0亿元，同比增长34.2%；扣非利润24.2亿元，同比增长37.5%。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2020年及2021年第一季度的营收与净利润均实现大幅增长，体现出公司在行业需求上升和竞争格局优化的背景下，持续强化其龙头地位。
• 产能扩张：公司预计2021年底硅片、电池、组件产能分别达到105GW、38GW、65GW，硅片与组件出货量（含自用）分别为80GW、40GW，显示出其在产能布局上的积极进展。
• 财务健康度良好：公司资产负债率在2020年达到59.38%，但2021年预计下降至62.95%，显示其在资产结构上的优化。
• 盈利能力和估值：公司净利润率稳步提升，2021年预计达到12.54%。随着营收增长和成本控制，市盈率、市净率、市销率及EV/EBITDA等估值指标均有所下降，表明市场对公司未来增长的预期较为乐观。
• 投资建议：基于行业需求增长和公司龙头地位的巩固，分析师维持“买入”评级，认为公司2021年和2022年净利润将分别达到117亿元和154亿元，对应PE分别为33倍和25倍。

关键信息

财务数据概览

存货与现金流

• 存货增长：2020年第四季度末存货为114.5亿元，2021年第一季度末为151.9亿元，组件为主要组成部分，Q4末库存为4.6GW。
• 现金流状况：2021年第一季度经营性现金流净额为负，主要由于预付款增加、季节性应收账款未到账及在途存货增加等因素影响。

2021年指引

• 预计2021年底硅片、电池、组件产能分别达105GW、38GW、65GW。
• 预计硅片、组件出货量（含自用）分别为80GW、40GW。
• 预计全年营收达850亿元。

风险提示

• 装机需求不及预期
• 政策出现大幅变动
• 原材料价格上涨且公司未能有效应对

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价格：未明确
• 当前价格：99.4元
• 调整后的净利润预测：2021年117亿元，2022年154亿元
• PE预测：2021年33倍，2022年25倍

总结

隆基股份凭借强大的产能扩张能力和良好的盈利能力，在2020年及2021年第一季度实现了业绩的大幅增长。公司财务状况稳健，估值指标逐步下降，反映出市场对其未来增长的看好。分析师维持“买入”评级，认为其在行业中的龙头地位将进一步加强。然而，需关注装机需求、政策变动及原材料成本等潜在风险。