20210425-兴业证券-隆基股份-601012.SH-龙头定价权凸显_业绩再度超预期_10页_1mb

隆基股份证券研究报告总结

核心内容

本报告对隆基股份（601012）2020年年报及2021年一季报进行分析，指出公司在硅片及组件业务上表现优异，具备强大的供应链管理能力，并且一体化战略持续推进，业绩持续超预期。分析师建议审慎增持，认为公司具有良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩超预期：
  2020年公司营业收入达546亿元，同比增长65.9%；归母净利润85.5亿元，同比增长62.0%。
  2021年第一季度营业收入158.5亿元，同比增长84.4%；归母净利润25亿元，同比增长34.2%。

• 硅片业务表现强劲：
  2020年硅片及硅棒营收155.13亿元，同比增长13%；硅片产量达58.90GW，同比增长67.11%；出货量58.15GW，其中对外销售31.84GW，同比增长25.65%。
  硅片及硅棒毛利率为30.36%，公司具备较强的定价权。

• 组件业务全球领先：
  2020年组件出货量24.53GW，全球第一，市占率19%。
  组件毛利率20.53%，一体化战略推进使其在组件环节具备更强的盈利能力。

• 一体化战略持续推进：
  2021年公司计划硅片出货量达80GW（含自用），同比增长37.6%；组件出货量达40GW（含自用），同比增长63.1%。
  公司通过长单锁定原材料供应，如玻璃、硅料、胶膜等，以保障供应链稳定。

• 盈利预测上调：
  预计2021、2022、2023年公司归母净利润分别为121.86亿元、160.98亿元、202.08亿元，对应PE分别为29.2、22.1、17.6倍，维持审慎增持评级。

关键信息

市场数据

财务指标（2020年）

投资建议

• 评级：审慎增持
• 盈利预测：
  • 2021年：121.86亿元
  • 2022年：160.98亿元
  • 2023年：202.08亿元
• PE预测：
  • 2021年：29.2倍
  • 2022年：22.1倍
  • 2023年：17.6倍

风险提示

• 国内竞价及平价项目落地不及预期
• 硅料价格波动影响公司盈利能力
• 海外疫情影响需求
• 国内政策变动

附表数据

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

长单采购情况

辅材价格变化对公司业绩的影响

结论

隆基股份在2020年和2021年一季度展现出强劲的业绩增长，受益于硅片提价、组件海外订单增加以及费用率下降等因素。公司通过长单锁定原材料供应，确保供应链稳定，并持续推进一体化战略，提升整体竞争力。尽管存在一定的风险因素，如硅料价格波动和海外疫情影响，但公司盈利预测上调，估值合理，建议审慎增持。