20230807-东方财富证券-隆基绿能-601012.SH-动态点评_业绩持续高增_龙头价值彰显_5页

隆基绿能（601012）动态点评总结

1. 公司业绩

• 2023年上半年，公司实现营业收入64,664亿元，同比增长2,826%；归母净利润9,179亿元，同比增长4,163%；扣非归母净利润9,060亿元，同比增长4,146%。二季度单季归母净利润5,541亿元，同比增长4,518%，业务表现亮眼。

2. 经营与竞争优势

• 公司凭借行业领先的成本、产品和品牌优势，优化产业链一体化布局，推动高效产能稳步释放。
• 硅片、组件出货量同比大幅增长，预计2023年单晶硅片出货130GW、单晶电池出货85GW、单晶组件出货85GW。
• 成本下行推动组件毛利率同比修复，公司财务保持稳健，资产负债率维持在60%左右，获得BNEF可融资性最高评级。

3. 技术与产业布局

• 核心技术优势：坚持单晶路线、引入金刚线切片技术、打造一体化布局，2012-2022年累计研发投入超180亿元，获专利2,132项，持续刷新电池转换效率世界纪录（TOPCon、HJT等技术）。
• 新业务拓展：大力推进氢能与BIPV领域，2022年电解槽产能全球Top2，隆基氢能累计在手订单超24亿元。推出建筑光伏一体化产品“隆顶30”。

4. 投资建议与估值

• 维持“增持”评级，预计公司成为全球最具价值的太阳能科技公司。
• 2023-2025年盈利预测：
  • 营收：1700亿→1942亿→2351亿，年增长率分别为31.75%、14.24%、21.07%。
  • 归母净利润：192亿→243亿→287亿，年增长率分别为29.62%、26.63%、18.14%。
  • P/E估值：对应市盈率12倍→10倍→8倍，EV/EBITDA估值168.56倍→168.56倍→168.56倍。

5. 风险提示

• 下游需求不及预期，海外政策变化；
• 产业链价格波动，毛利率波动；
• 行业竞争加剧，市占率下降；
• 技术迭代加快，产线升级风险。

简要结论

隆基绿能凭借成本优势、技术领先和稳健经营，业绩持续高速增长，龙头地位稳固。积极布局氢能和BIPV等新领域，长期技术迭代和渠道拓展能力突出，估值吸引力提升，建议增持。风险关注需警惕行业政策变化和毛利率波动。