20221229-德邦证券-中国巨石-600176.SH-顺周期优质龙头_产能扩张巩固竞争优势_4页_497kb

中国巨石 (600176.SH) 投资分析总结

核心内容概述

中国巨石（600176.SH）是一家处于化工/化学制品行业的玻纤龙头企业，当前股价为13.53元，合理估值区间为21.15-25.38元，分析师维持“买入”评级。公司正通过产能扩张和绿色转型巩固行业领先地位，同时受益于2023年玻纤行业景气周期的预期复苏。

主要观点

• 行业地位稳固：作为玻纤行业龙头，公司具备规模优势、产品结构调整能力和精细化管理，有助于降低周期波动影响，提升盈利能力。
• 产能扩张进行中：公司持续推进产能建设，2022年已建成多个新生产线，2023年及未来计划新增约20-30万吨有效产能，进一步提升行业市占率。
• 绿色转型布局：公司投资建设全球首个玻纤零碳智能制造基地，通过风力发电项目实现碳排放中和，符合国家双碳战略，提升可持续发展能力。
• 2023年景气周期预期：随着疫情边际好转和宏观经济改善，玻纤需求有望复苏，叠加新增供给有限，行业供需有望保持匹配，带动盈利修复。
• 盈利预测乐观：公司预计2022-2024年归母净利润分别为66.87亿、56.54亿和65.58亿元，EPS分别为1.67元、1.41元和1.64元，目标价区间维持不变。

关键信息

事件回顾

• 2022年12月29日，公司宣布投资56.58亿元建设淮安年产40万吨高性能玻纤生产线及配套风力发电项目。
• 投资结构：通过新设子公司浙江巨石新能源有限公司持有项目公司80%股权，与运达股份采用EPC模式合作。

市场表现

• 1M：沪深300指数涨幅为-3.50%，公司相对涨幅为-6.80%。
• 2M：沪深300指数涨幅为14.27%，公司相对涨幅为5.37%。
• 3M：沪深300指数涨幅为2.27%，公司相对涨幅为1.54%。

股票数据

• 总股本：4,003.14百万股
• 流通A股：4,003.14百万股
• 52周股价区间：11.56-17.88元
• 总市值：54,162.44百万元
• 每股净资产：6.64元

财务预测与表现

• 营业收入：预计2022-2024年分别为21,313亿、20,419亿和22,184亿元，YOY增长分别为8.2%、-4.2%和8.6%。
• 净利润：预计2022-2024年分别为6,687亿、5,654亿和6,558亿元，YOY增长分别为10.9%、-15.4%和16.0%。
• EPS：预计2022-2024年分别为1.67元、1.41元和1.64元。
• 毛利率：预计2022-2024年分别为45.3%、40.8%和43.1%。
• 净资产收益率：预计2022-2024年分别为22.9%、16.2%和15.8%。
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为40.3%、37.0%和33.8%，持续下降，财务结构优化。

现金流与资产情况

• 经营活动现金流：预计2022-2024年分别为9,175亿、9,394亿和9,711亿元，保持稳定增长。
• 货币资金：预计2022-2024年分别为8,238亿、13,830亿和20,165亿元，流动性增强。
• 流动资产合计：预计2022-2024年分别为20,915亿、26,227亿和33,420亿元，资产规模持续扩大。
• 负债总计：预计2022-2024年分别为20,515亿、21,208亿和21,807亿元，负债率逐步下降。

风险提示

• 项目建设进度不及预期
• 行业新增供给超预期
• 全球经济持续下滑

投资建议

分析师闫广与研究助理王逸枫认为，公司作为玻纤行业龙头，在2023年行业景气复苏背景下，有望更加凸显龙头α属性，周期与成长共振将助力公司盈利修复。建议投资者关注其未来业绩表现及产能扩张进度。

估值指标

分析师与研究助理简介

• 闫广：德邦证券建筑建材首席分析师，拥有扎实的研究背景，曾获多项行业奖项。
• 王逸枫：德邦证券建筑建材行业研究助理，具备产业和卖方研究复合背景，专注于水泥、玻璃、玻纤和新材料领域。

投资评级说明

法律声明

本报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，分析师不保证其准确性或完整性。本报告分析基于作者职业理解，结论独立、客观，不受第三方影响。本报告仅供特定客户参考，不构成投资建议，且不承担因使用本报告而产生的任何损失责任。未经授权，不得以任何形式复制、分发或引用本报告内容。