20221025-财通证券-佩蒂股份-300673.SZ-Q3业绩持续高增长_双轮驱动战略显成效_4页

公司Q3业绩总结

核心内容

公司2022年第三季度业绩实现显著增长，营业收入同比增长149%，归母净利润同比增长391%，整体表现符合市场预期。前三季度累计实现营收13.5亿元，同比增长48%，归母净利润15790万元，同比增长101%。公司业绩的高增长主要得益于双轮驱动战略的实施、海外ODM业务的稳步拓展以及国内市场自主品牌建设的成效显现。

主要观点

• 业绩高增长：Q3单季营收和净利润分别同比增长149%和391%，体现出公司经营效率和市场拓展能力的显著提升。
• 双轮驱动战略成效显著：公司通过海外ODM业务和国内市场自主品牌建设，实现了业绩的双引擎增长。海外业务持续稳定增长，国内品牌建设取得明显成效，成为新的业绩增长点。
• 毛利率环比下降，净利率持续改善：虽然Q3毛利率同比下降，但得益于费用率的下降和人民币贬值带来的汇兑收益，公司净利率同比上升3.1个百分点，显示成本控制和财务优化能力增强。
• 盈利预测乐观：公司预计2022-2024年归母净利润分别为2亿元、2.24亿元、2.63亿元，对应EPS分别为0.79元、0.88元、1.04元，最新收盘价对应PE分别为26倍、24倍、20倍，投资价值凸显。
• 财务指标稳健：公司资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率均高于行业平均水平，显示较强的偿债能力和运营效率。同时，固定资产周转天数和总资产周转天数持续优化，表明资产使用效率提升。

关键信息

财务数据概览

成长性指标

• 营业收入增长率：2020A为33%，2021A为-5%，2022E为34%，2023E为26%，2024E为18%。
• 净利润增长率：2020A为130%，2021A为-48%，2022E为233%，2023E为12%，2024E为17%。
• EBITDA增长率：2020A为162%，2021A为-24%，2022E为57%，2023E为35%，2024E为22%。

运营效率指标

• 固定资产周转天数：2020A为99天，2021A为135天，2022E为115天，2023E为102天，2024E为98天。
• 流动资产周转天数：2020A为307天，2021A为512天，2022E为350天，2023E为478天，2024E为440天。
• 存货周转天数：2020A为87天，2021A为133天，2022E为96天，2023E为90天，2024E为90天。

偿债能力指标

• 资产负债率：2020A为19%，2021A为37%，2022E为32%，2023E为30%，2024E为27%。
• 流动比率：2020A为3.00，2021A为4.16，2022E为5.70，2023E为5.95，2024E为6.42。
• 速动比率：2020A为2.07，2021A为2.89，2022E为4.45，2023E为3.67，2024E为4.72。
• 利息保障倍数：2020A为21.55，2021A为17.51，2022E为79.01，2023E为78.62，2024E为61.44。

投资回报率指标

• ROE：2020A为7%，2021A为3%，2022E为11%，2023E为11%，2024E为11%。
• ROA：2020A为6%，2021A为2%，2022E为7%，2023E为8%，2024E为8%。
• ROIC：2020A为8%，2021A为3%，2022E为6%，2023E为7%，2024E为8%。

投资建议

公司作为国内宠物咬胶龙头企业，具备产品、品牌、渠道和研发等多方面优势。随着越南工厂复工、新建产能逐步释放以及国内市场布局加码，公司未来业绩有望持续增长。我们给予公司增持评级，认为其当前估值具有吸引力，且具备良好的成长性和盈利能力。

风险提示

• 原材料价格波动风险：原材料成本上升可能对毛利率产生负面影响。
• 汇率波动风险：虽然人民币贬值带来汇兑收益，但汇率波动仍可能对财务费用产生影响。
• 国际政治经济环境变化风险：海外业务受国际局势影响可能存在不确定性。
• 新产品及自有品牌开发推广风险：自主品牌建设需持续投入，市场接受度存在不确定性。