20221025-首创证券-佩蒂股份-300673.SZ-公司简评报告_三季报点评_双轮驱动业绩高增_自主品牌高速发展_3页_443kb

佩蒂股份三季报点评总结

核心内容

佩蒂股份（300673）于2022年10月25日发布三季报，业绩表现亮眼，实现营收和利润的双增长。公司通过国内外双轮驱动策略，推动业绩高增，特别是在自主品牌建设方面取得显著成效。分析师于那对佩蒂股份给予“买入”评级，并提供了详细的盈利预测和财务分析。

主要观点

业绩增长显著

• 2022年1-9月营收：13.55亿元，同比增长48.01%
• 2022年1-9月归母净利润：1.58亿元，同比增长100.68%
• 2022年第三季度营收：5.09亿元，同比增长149.49%
• 2022年第三季度归母净利润：6746.32万元，同比增长391.48%

自主品牌高速发展

• 前三季度天猫及京东销售额累计同比增长173.47%，单三季度同比增长208.97%
• 爵宴、好适嘉、齿能分别同比增长343.53%、190.36%、165.97%
• 随着双十一临近，品牌积极与超头主播合作，预计Q4销售将延续高增长趋势

海外业务稳步增长

• 越南产能约1.5万吨，已满产
• 柬埔寨产能9200吨，持续爬坡，预计全年释放约30%产能
• 新西兰4万吨干粮产线完成并进入产品验证阶段，未来两年有望释放产能

盈利能力提升

• 毛利率：2022Q1-Q3为24.86%，同比下降1.48个百分点
• 净利率：2022Q1-Q3为11.66%，同比提升3.06个百分点
• 净利率提升原因：人民币贬值带来的汇兑收益增加
• 费用率下降：销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降0.05%、1.51%、0.24%、5.95%，其中三季度财务费用率下降11.90个百分点

财务预测与估值

财务状况分析

• 资产负债表：

  • 资产总计从2021年的285.5亿元增长至2024年的382.9亿元
  • 流动资产逐年增长，非流动资产亦持续上升
  • 负债合计从2021年的106.1亿元增长至2024年的151.6亿元，但资产负债率逐年下降，从37.1%降至25.1%

• 现金流量表：

  • 经营活动现金流由2021年的-35亿元转为2022年的167亿元，显示经营状况改善
  • 投资活动现金流持续为负，但规模逐步缩小
  • 筹资活动现金流由2021年的726亿元降至2022年的16亿元，显示资本支出增加

• 利润表：

  • 营业收入和营业利润均大幅增长，归母净利润持续上升
  • EBITDA从2021年的151亿元增长至2024年的396亿元

• 主要财务比率：

  • 成长能力：营业收入、营业利润、归母净利润增速均显著提升
  • 获利能力：毛利率逐步提升，净利率持续改善，ROE和ROIC稳步上升
  • 营运能力：总资产周转率提升，应收账款和应付账款周转率稳定
  • 估值比率：PE从2021年的75.9倍降至2024年的17.4倍，PB逐步下降

关键信息

• 公司通过国内外市场双轮驱动，业绩增长迅速，盈利超预期
• 自主品牌建设成效显著，线上销售增长迅猛
• 汇兑收益增加是净利率提升的重要因素
• 海外产能持续释放，未来增长潜力大
• 预计2022-2024年EPS分别为0.63元、0.80元、1.03元，PE分别为28倍、23倍、17倍
• 风险提示包括原料价格波动、汇率波动、产能扩张放缓、订单增速放缓等

分析师简介

• 于那，社服行业首席分析师，毕业于剑桥大学金融与经济学
• 曾就职于方正证券、东方财富证券、德邦证券等
• 曾获2017-2018年新财富第4/2名，2017-2019年水晶球第4/3/5（公募）名

评级说明

• 投资建议基于报告发布后6个月内市场表现，以沪深300指数为基准
• “买入”评级对应公司股价或行业指数相对沪深300指数涨幅15%以上

分析师声明

• 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点
• 结论独立、客观、公正，不受第三方影响
• 作者对报告内容和观点负责

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