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Q3业绩同比高增，自主品牌业务前景可期

核心内容概述

本报告分析了佩蒂股份（300673）2022年第三季度的财务表现及未来发展趋势。公司Q3业绩实现大幅增长，主要得益于海外业务扩张与国内自主品牌建设。报告维持“买入”投资评级，认为公司未来三年成长性良好，具备较强的投资价值。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022年1-9月：公司实现收入13.55亿元，同比增长 48.0%；归母净利润1.58亿元，同比增长 100.7%。
• 2022Q3：收入5.09亿元，同比增长 149.5%；归母净利润0.67亿元，同比增长 391.5%。

业务结构分析

• 海外市场：Q3收入4.36亿元，同比增长约 170%，主要受益于大客户订单增加及柬埔寨、越南工厂产能释放。
• 国内市场：自有品牌业务表现亮眼，Q3收入7200万元，同比增长约 71%。
• 品牌营销：自2021年起，公司专注品牌爆品打造与新媒体营销，成效显著。例如，“618”期间，自有品牌“爵宴”销售额突破1500万元。

利润率变化

• 毛利率：2022Q1-Q3毛利率 24.9%，同比下降 1.48个百分点；Q3毛利率 22.0%，同比下降 8.82个百分点，主要因订单结构变化及原材料价格上涨。
• 净利率：2022Q1-Q3净利率 11.8%，同比增长 1.07个百分点；Q3净利率 13.6%，同比增长 6.74个百分点，主要受益于人民币汇率贬值带来的汇兑收益。

费用率分析

• 销售费用：Q3销售费用2480.23万元，同比增长 120.1%，主要因销售规模扩大。
• 财务费用：Q3财务费用-3521.6万元，同比变动 -447.3%，主要因人民币贬值带来的汇兑收益。
• 管理费用：Q3管理费用3752.28万元，同比增长 33.2%。

投资建议

• 未来三年预测：预计公司2022-2024年主营业务收入分别为16.97亿元、21.55亿元、26.46亿元，同比增长分别为 33.5%、27.0%、22.8%。
• 归母净利润：预计分别为1.90亿元、2.03亿元、2.58亿元，同比增长分别为 216.5%、6.7%、27.6%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.75元、0.80元、1.02元。
• 估值指标：2022E P/E为 23.97，2024E P/E预计降至 17.62，显示估值逐步下降，成长性支撑下具备投资吸引力。

产能释放与战略布局

• 柬埔寨项目：9200吨宠物休闲食品项目已进入产能爬坡阶段，预计2022年释放 30% 产能。
• 新西兰项目：4万吨高品质干粮项目建设中，预计2023年释放 30% 产能。
• 可转债融资：2022Q1成功发行可转债，规划建设新增湿粮、新型干粮产能分别为3万、5万吨，主粮业务有望持续增长。

风险提示

• 汇率波动：人民币贬值带来的汇兑收益可能受到汇率波动影响。
• 国内市场开拓：自主品牌发展可能不及预期。
• 产能投放：新增产能释放速度可能不及预期。
• 原材料价格波动：可能对毛利率产生压力。
• 品牌建设：品牌影响力和市场接受度存在不确定性。

财务指标概览

财务报表与盈利预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数 15% 以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数 5% 至 15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差 -5% 至 5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数 5% 以上。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数 15% 以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

分析师信息

• 分析师：王莺，华安证券农业首席分析师，执业证书号：S0010520070003。
• 联系方式：电话：18502142884；邮箱：wangying@hazq.com。

重要声明

• 本报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 华安证券及其关联机构可能持有公司证券并提供相关服务，不承诺投资者获利。