20210428-浙商证券-佩蒂股份-300673.SZ-佩蒂股份2020年报及2021年一季报点评_归母大增130_双轮驱动未来可期_5页_1023kb

佩蒂股份2020年报及2021年一季报总结

核心内容

佩蒂股份在2020年及2021年第一季度实现了显著的业绩增长。2020年公司收入同比增长33%，归母净利润同比增长130%；2021年第一季度收入同比增长33%，归母净利润同比增长99%。公司通过海外业务扩张和国内自主品牌建设，推动了整体业绩的提升。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2020年归母净利润大幅增长，主要受益于海外基地产能释放、订单增加以及新产品占比提升。
• 盈利能力增强：毛利率、净利率均有所提升，费用率下降，显示公司在成本控制和盈利效率方面取得良好成效。
• 双轮驱动战略成效显著：海外业务占比达85%，国内业务通过品牌建设实现快速增长，预计未来增长潜力较大。
• 产品结构优化：主粮和湿粮产品增速最快，植物咬胶产品毛利率显著提升，成为新的利润增长点。
• 未来增长预期明确：分析师预计公司2021-2023年EPS分别为0.92元、1.19元、1.46元，对应PE分别为35倍、27倍、22倍，维持增持评级。

关键信息

业绩数据

• 2020年：

  • 收入：13.4亿元（+33% YoY）
  • 归母净利润：1.1亿元（+130% YoY）
  • 扣非归母净利润：1.1亿元（+158% YoY）
  • 毛利率：25.5%（+0.5pct YoY）
  • 净利率：8.7%（+3.5pct YoY）
  • 费用率：15.2%（-4.3pct YoY）

• 2021Q1：

  • 收入：3.2亿元（+33% YoY）
  • 归母净利润：0.23亿元（+99% YoY）
  • 扣非归母净利润：0.22亿元（+122% YoY）
  • 毛利率：21.9%（+1.7pct YoY）
  • 净利率：7.4%（+2.2pct YoY）
  • 费用率：13.0%（-1.9pct YoY）

分地区表现

• 海外市场：

  • 营收：11.4亿元（+31.6% YoY）
  • 占比：85%
  • 自有品牌：PEIDI等进展顺利

• 国内市场：

  • 营收：2.0亿元（+40.7% YoY）
  • 占比：15%
  • 自有品牌：齿能、爵宴、好适嘉、ITI、Smartbalance等已基本搭建

分产品表现

• 畜皮咬胶：

  • 营收：4.5亿元（+32.8% YoY）
  • 占比：33.3%
  • 毛利率：20%（-3.9pct YoY）

• 植物咬胶：

  • 营收：4.3亿元（+43.8% YoY）
  • 占比：31.9%
  • 毛利率：36.8%（+5.5pct YoY）

• 营养肉质零食：

  • 营收：2.8亿元（-6.0% YoY）
  • 占比：21.1%
  • 毛利率：24.6%（+3.4pct YoY）

• 主粮和湿粮：

  • 营收：1.2亿元（+507% YoY）
  • 占比：未明确，但增速显著

财务预测

财务比率

风险提示

• 市场开拓不及预期
• 原材料价格波动
• 关税政策变动
• 产能扩张带来的风险

投资评级

• 公司评级：增持
• 行业评级：看好

结论

佩蒂股份凭借海外业务的稳步推进和国内自主品牌运营的强化，实现了2020年和2021年第一季度的业绩双增长，盈利能力和运营效率均显著提升。公司未来成长性良好，预计2021-2023年EPS稳步增长，对应PE逐步下降，具备低估值高成长的投资价值。