20220320-西部证券-用友网络-600588.SH-21年年报点评_云转型成效突出_大型订单增长强劲_8页_338kb

用友网络2021年年报总结

核心内容

用友网络在2021年持续推进云转型战略，取得显著成效。公司全年实现营业收入89.32亿元，同比增长4.70%；归母净利润7.08亿元，同比下滑28.2%。尽管净利润下滑，但云业务收入占比大幅提升，成为公司主要收入来源。

主要观点

• 云转型成效突出：2021年云业务收入达53.21亿元，占总收入的59.57%，同比增长显著。其中，云服务业务收入同比增长55.5%，占云服务与软件业务收入的61.6%，成为公司核心增长引擎。
• 大型订单增长强劲：公司聚焦大型企业市场，云服务业务收入同比增长45.4%，新增大型订单金额同比增加45%，部分客户签约金额超亿元。
• 中型企业市场拓展：YonSuite 202109版本上市，推动云服务业务增长，全年新增客户近3000家，云服务收入同比增长150.3%。
• 小型企业市场转型成功：云服务业务收入占比由47%增长至86%，表明公司在小微企业市场实现显著转型。
• 政府与公共事业市场表现良好：在财政、社保等细分市场取得突破，新增部委级及省级医保客户，收入同比增长50%。
• 研发投入加大：2021年研发投入达23.54亿元，同比增长26.4%，研发费用为17.04亿元，同比增长16.2%。公司持续增强云产品平台、核心应用及生态融合能力。
• 销售组织升级：销售费用同比增长31.7%，销售人员增加至3325人，销售网络覆盖全国，海外拓展亦有所推进。

关键信息

财务表现

业务增长亮点

• 云订阅合同负债增长显著：云订阅相关合同负债同比增长79.0%，为未来订阅收入增长奠定基础。
• 云服务业务ARR增长：云服务业务ARR实现16.5亿元，同比增长显著。
• 市场拓展：公司成功签约多个大型国有企业及样板客户，如航天科技、光大银行等。

研发与销售

• 研发投入：2021年研发投入23.54亿元，同比增长26.4%，研发人员达7693人，占比36.6%。
• 销售组织升级：销售费用达20.28亿元，同比增长31.7%，销售人员增加至3325人，销售网络覆盖全国及东南亚。

投资建议

• 公司评级：买入
• 预测：预计2022-2024年营收分别为112.55亿元、138.82亿元、166.89亿元，净利润逐步回升，归母净利润增长率预计为4.6%、9.5%、33.9%。
• 风险提示：
  • 新产品研发及推广不及预期
  • 云产品获客不及预期
  • 客户预算发生变化

估值分析

未来展望

公司持续强化云产品与服务，优化业务结构，加大研发投入和销售投入，以抢占国产数字化机遇，推动云业务持续增长。同时，公司通过丰富产品线和拓展销售网络，提升市场占有率和客户黏性。