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空调行业7月数据简评：内销压力释放，出口强劲增长

内销情况

• 2024年7月，中国家用空调内销量同比下滑21.3%，基数效应已接近尾声，实际需求相对疲软。从长期增长趋势看，剔除基数后，过去3年和5年的复合年增长率（CAGR）分别为5%和2%，维持平稳增长。预计随着基数影响递减，8月至12月期间国内销量增速有望恢复至双位数。
• 前期渠道库存水平处于健康范围，头部企业订单饱满，尤其是在多联机产品领域，高附加值产品支撑了整体收入表现。

出口情况

• 出口数据表现亮眼，当月销量同比增幅达42.7%。与2021、2019年同期相比，3年和5年的CAGR分别增长13%，显示出外销市场持续向好。在剔除基数影响后，8月至12月份有望延续稳健增长势头。
• 头部企业如美的、格力及二线品牌出口均有较大幅度增长，海外市场订单反馈积极，北美市场的暖通设备需求持续回暖，支撑了出口势头。

品牌表现

• 格力、美的、海尔等头部企业在7月分别录得-11.27%、-14.5%和-64.5%的同比变化，其中内销压力集中释放后，出口是增长主要来源。
• 长虹和TCL等二线品牌表现异常突出，增长幅度高达1579%和1667%，虽然内销承压，但外销带动了整体结构优化。值得注意的是，小米等新兴品牌在出口领域也延续良好增长。

价格与趋势

• 整体市场价格波动不大，头部企业价格策略较为克制，库存不高，价格调整空间有限。
• 微信营销、线上推广等新兴渠道推动二线品牌销售提升，但在终端需求疲软的背景下，市场分化趋势明显。

政策与展望

• 随着“新冷年”的开启，以旧换新政策有望逐步落地，这将进一步刺激市场更新需求，为家电企业带来政策弹性。
• 研报维持“强于大市”评级，指出头部企业业绩稳健，产品结构优化和海外出口持续增长为其经营提供有力支撑。2024年白电行业有望受益于消费刺激政策加码，建议重点关注美的、格力及海尔等龙头股。

风险提示

• 原材料价格波动风险：若钢材、铜材和塑料原料持续上涨，企业盈利承压。
• 渠道库存滞涨风险：如果内销需求持续疲软，可能导致库存累积，影响行业健康发展。
• 外需大幅下滑风险：地缘政治及经济环境变化或引发海外订单下滑，需密切关注全球宏观形势变化。