20181019-天风证券-家用电器行业点评_产业在线9月空调_内销延续下滑趋势_零售端表现疲软_6页_679kb

报告摘要

家用电器行业总结（2018年9月）

核心内容

2018年9月，中国空调行业整体呈现内销下滑、外销增长的趋势。尽管9月是传统销售淡季，但行业仍面临一定的压力，尤其是零售端表现疲软。然而，龙头公司凭借产品力和渠道优势，在市场中表现优于行业平均水平。

主要观点

行业整体表现：
2018年9月空调销量、内销、外销量分别为901、618、284万台，同比分别下降8.2%、14.7%、上升9.9%。1-9月累计销量、内销量、出口量分别为12336、7603、4733万台，同比增长7.0%、8.5%、4.8%。
由于三季度高基数影响，内销出货量同比下滑12.6%，超出预期。预计全年内销增速为5%-6%。
淡季影响与地产后周期：
9月为空调行业传统淡季，企业进入机器检修与工厂放假阶段，排产增速放缓。同时，地产后周期效应导致零售端销售疲软，渠道库存压力上升，经销商打款提货意愿不强。
品牌表现分化：
一线品牌中，格力内销量同比下降1.5%，表现相对稳定；美的、海尔、奥克斯内销量分别下降20.9%、35.2%、39.4%。二线品牌如TCL、海信科龙内销量也大幅下滑。
格力在9月内销市占率显著上升至54.3%，行业CR3集中度提升1.2个百分点。
零售端数据：
9月空调零售量和零售额同比分别下降6.0%和5.0%。线上渠道零售量和零售额增长7.0%和8.1%；线下渠道则分别下降9.1%和7.4%。
天猫数据显示，9月空调零售量和零售额同比分别下降38.9%和44.0%，表明线上渠道红利正在逐步减少。
出口情况：
9月出口量恢复增长，主要受美国关税政策调整及人民币贬值影响。美的、格力、奥克斯出口量分别增长21.2%、28.8%、36.8%，而海尔出口量则大幅下降42.9%。
投资建议：
2018年全年空调行业预计实现个位数增长，龙头公司仍具备较强竞争力。
推荐美的集团（持续回购、渠道优化、向高端转型）；三花智控（受益于变频比例提升）；青岛海尔（处于经营上升周期）；格力电器（业绩增长预期高、估值低）。

关键信息

指标	2018年9月数据	同比变化
空调销量	901万台	-8.2%
内销量	618万台	-14.7%
外销量	284万台	+9.9%
1-9月内销量	7603万台	+8.5%
1-9月出口量	4733万台	+4.8%
全年预计内销增速	5%-6%	-