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家用电器行业月报总结（2020年11月19日）

行业评级

• 行业评级： 增持（维持）
• 白色家电Ⅱ： 增持（维持）

核心内容

2020年10月，家用电器行业整体表现有所改善，尤其在出口方面增长显著。内销市场虽仍面临一定压力，但随着电商促销活动的启动，内销出货量有所回升。整体来看，空调作为行业重点，10月总销量同比增长12.4%，其中内销增长4.5%，出口增长27.4%。

主要观点

• 内销市场：

  • Q4是电商促销高峰期，经销商积极备货，带动内销恢复增长。
  • 龙头企业内销表现优于行业，美的、格力、海尔内销出货量均实现同比增长。
  • 1-10月累计内销销量同比下滑14.6%，但龙头企业内销增速高于行业整体。
  • 内销份额继续向美的、格力、海尔集中，其中美的内销份额提升最快。

• 出口市场：

  • 海外疫情对供应链造成影响，主要出口国（如墨西哥、泰国）产能受限，导致出口需求向中国转移。
  • 10月出口量同比增长27.4%，出口金额同比增长39.5%，出口订单呈现量价齐升态势。
  • 美的出口增速显著，外销量同比增长61.1%，海尔外销量同比增长7.7%，而格力外销量同比下降10.0%。
  • 1-10月累计出口销量同比增长1.9%，出口市场持续受益于全球需求转移。

关键信息

• 10月空调数据：
  • 总销量：867.7万台，YOY +12.4%
  • 内销：529.6万台，YOY +4.5%
  • 出口：338.1万台，YOY +27.4%
• 1-10月累计空调数据：
  • 总销量：11988.8万台，YOY -8.3%
  • 内销：6879.5万台，YOY -14.6%
  • 出口：5109.3万台，YOY +1.9%

重点推荐标的

企业表现

• 美的集团：

  • 10月总销量YOY +33.9%，内销YOY +14.0%，外销YOY +61.1%
  • 1-10月总销量YOY +11.5%，内销YOY +5.1%，外销YOY +20.2%
  • 内销份额YOY +6.0pct，外销份额YOY +5.5pct
  • 2020年Q3净利同比+32.00%，展现出强劲的盈利能力

• 格力电器：

  • 10月总销量YOY +7.2%，内销YOY +10.7%，外销YOY -10.0%
  • 1-10月总销量YOY -15.2%，内销YOY -15.1%，外销YOY -15.3%
  • 内销份额YOY -1.75pct，外销份额YOY -3.7pct
  • Q3净利同比-12.32%，但仍维持市场份额优势

• 海尔智家：

  • 10月总销量YOY +22.6%，内销YOY +27.5%，外销YOY +7.7%
  • 1-10月总销量YOY -4.0%，内销YOY -7.7%，外销YOY +8.9%
  • 内销份额YOY +1.73pct，外销份额YOY -0.76pct
  • Q3净利同比+37.81%，全球布局优势显现

• 海信家电：

  • 10月总销量YOY +2.7%，内销YOY +2.7%，外销YOY +10.3%
  • 1-10月总销量YOY -14.6%，内销YOY -14.6%，外销YOY +1.9%
  • Q3营收YOY +70.96%，净利YOY +28.19%，主营大幅好转

风险提示

1. 空调行业景气度下行，库存高位，内销需求延后。
2. 行业竞争加剧，可能导致价格战，影响市场均价和盈利。
3. 出口外贸政策风险，主要出口对象政策变化可能影响出口表现。
4. 疫情向海外扩散，可能影响外销订单增长。

评级说明

• 行业评级：
  • 增持：预计行业股票指数超越基准
  • 中性：预计行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：预计行业股票指数明显弱于基准
• 公司评级：
  • 买入：预计股价超越基准15%以上
  • 增持：预计股价超越基准5%～15%
  • 持有：预计股价相对基准波动在-15%～5%之间
  • 卖出：预计股价弱于基准15%以上

法律实体披露

• 中国： 华泰证券股份有限公司，具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格
• 香港： 华泰金融控股（香港）有限公司，具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格
• 美国： 华泰证券（美国）有限公司，为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格

总结

2020年10月，家用电器行业在出口市场表现出强劲增长，带动整体销量回升。内销市场在电商促销推动下逐步恢复，龙头企业凭借产品、渠道和运营优势持续领跑。美的、格力、海尔在内销和外销方面均实现不同程度的增长，其中美的表现最为突出。海信家电在主营改善和出口增长方面也有显著表现。整体来看，行业仍面临一定风险，但龙头企业的竞争优势和出口增长态势为行业带来积极前景。