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快手21Q4前瞻总结

核心内容

快手在2021年第四季度展现出稳健的用户增长和业务发展态势，尤其是在内容生态建设、广告业务和电商生态方面取得显著进展。尽管面临行业竞争和监管压力，快手通过优化运营策略和提升用户体验，持续巩固其市场地位。分析师金荣与梁昭晋维持“买入”投资评级，并对快手未来几年的财务表现和业务增长持积极态度。

主要观点

用户增长与内容生态

• 快手21Q4主站用户数环比自然回落，但极速版用户增长良好。
• 快手系用户数预计保持稳定，单用户时长同比提升超18%，显示内容生态建设成效显著。
• 2022年用户时长预计继续增长，依托深耕垂类内容和精品内容供给，总流量有望同比增长20%以上。

广告业务表现

• 21Q4快手广告收入预计达到134.23亿元，同比增长57.71%，增速领先于数字广告大盘。
• 电商旺季和品牌认可度提升支撑广告增长，预计2022年广告收入仍将继续逆势增长，市占率稳步提升。

电商与信任生态

• 21Q4快手其他业务收入预计20.94亿元，GMV达2327亿元，全年GMV突破6700亿元，略超市场预期。
• “大搞产业带”战略推动更多产业带商家和新兴品牌加入，信任电商生态日趋成熟。
• 预计2022年中长期GMV有望达到2万亿元。

直播打赏恢复增长

• 21Q4直播收入预计达75.49亿元，付费用户渗透率与ARPPU（每用户平均收入）提升。
• 预计2022年直播收入将恢复同比正增长。

投资建议

• 预计2021-2023年快手收入分别为797.16亿元、981.05亿元和1365.52亿元。
• 经调整净利润预计分别为-191.24亿元、-110.81亿元和+83.89亿元。
• 基于分部估值法，2022年目标市值为5663.42亿元，对应目标价133.34元/163.53港元，维持“买入”评级。

财务指标概览

风险提示

• 未成年人与版权监管趋严
• 行业竞争格局恶化
• 地缘政治风险

财务报表摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

分析师与研究助理简介

• 分析师：金荣
  香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融与产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。

• 联系人：梁昭晋
  悉尼大学计量金融学硕士、金融学学士，CFA三级、FRM二级通过，近两年买方互联网传媒研究经验，2021年加入华安证券研究所，重点覆盖互联网内容领域。

重要声明

• 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证。
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