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快手公司分析总结

核心内容

快手是中国最早的短视频平台之一，也是全球最大的短视频平台之一。公司通过多年的积累，已形成较为完整的商业变现体系，包括直播打赏、线上营销服务、电商、游戏及其他增值服务。随着用户规模的快速增长及商业化能力的提升，快手在短视频和直播领域具备较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

• 用户增长显著：快手用户规模持续扩大，2017年至2020H1，DAU从0.67亿增长至2.58亿，MAU从1.36亿增长至4.85亿。
• 商业化潜力大：短视频和直播行业正进入深度商业化阶段，广告营销尤其是电商广告将成为主要增长点。
• 算法分发效率高：快手采用算法分发模式，相较于传统编辑分发和社交分发，具有更高的分发效率，为广告业务增长提供支撑。
• 8.0改版提升公域流量：新版快手通过增加“精选”Tab等优化，进一步提升了平台的公域流量占比，增强广告营销能力。
• 盈利预测乐观：预计2020/2021/2022年收入分别为587.32亿元、923.92亿元、1,363.93亿元，经调整净利润分别为-109.62亿元、-109.36亿元、10.14亿元。
• 估值吸引力强：快手IPO发售价为115港元，对应2021年PS为4.3倍，具有较强的投资吸引力。

关键信息

用户数据

• 2020H1 DAU：2.58亿
• 2020H1 MAU：4.85亿
• 日均使用时长：超过85分钟
• 日均访问次数：超过10次

财务表现

• 2019A收入：391.2亿元
• 2020E收入：587.32亿元
• 2021E收入：923.92亿元
• 2022E收入：1,363.93亿元
• 2020E经调整净利润：-109.62亿元
• 2021E经调整净利润：-109.36亿元
• 2022E经调整净利润：10.14亿元

盈利预测与估值

• 2020E PS：4.3倍
• 2022E P/E：388倍
• 2022E P/B：4倍

行业趋势

• 短视频及直播用户规模：预计到2025年，短视频和直播将占移动互联网时长的25.1%。
• 广告市场规模：2019年移动广告市场规模为814亿元，预计2025年将增长至4653亿元，复合年增长率33.7%。
• 直播电商：预计2025年直播电商占零售电商交易规模的23.9%，较2019年的4.2%显著提升。

公司业务构成

• 直播打赏：2020H1收入占比为68.5%，但增速逐渐放缓。
• 线上营销服务：2020H1收入占比为28.3%，增长最快，是公司商业化的重要驱动力。
• 其他服务：2020H1收入占比为3.2%，主要包括电商、游戏及知识分享等，增长前景良好。

投资建议

• 投资评级：暂无明确评级，但建议关注其在广告营销及电商领域的增长潜力。
• 可比公司估值：快手估值具有吸引力，尤其在PS维度。

风险提示

• 用户增长放缓：行业渗透率步入中后期，用户增速可能放缓。
• 内容创作者流失：若无法吸引和留住内容创作者，可能影响用户活跃度。
• 商业化低于预期：直播打赏收入增速可能下降，电商及其他业务盈利能力需进一步提升。
• 社区文化维护不足：若平台无法维持独特的社区文化和生态系统，可能影响长期发展。

总结

快手凭借其用户规模和算法分发优势，正在向短视频及直播生态全面扩展。随着线上营销服务及电商等新业务的快速增长，公司商业化能力显著提升，未来增长潜力巨大。尽管目前尚未盈利，但其估值具有吸引力，值得投资者关注。然而，公司仍需面对用户增长放缓、内容创作者流失及商业化进展不及预期等风险。