20210413-兴业研究-_策略研究_新债观察—第957期_96页_1mb

新债观察—第957期总结

核心内容概览

本期新债观察涵盖WIND渠道新债38只，其中产业债12只，城投债26只。发行日期分布为4月13日20只、4月14日16只、4月15日1只、4月16日1只。信用研究团队优选新债44只，其中城投债25只、产业债19只，债券类型包括SCP、CP、MTN、PPN及一般公司债。

主要观点

• 城投债：整体发行利率偏稳，部分城投债发行利率低于预期，显示市场对城投信用等级的认可。部分城投债因项目开发、财政支持等具备一定优势。
• 产业债：部分产业债如21奥克斯MTN001、21中粮地产MTN001等，发行利率相对较高，可能与行业景气度及企业盈利状况有关。
• 新债评分：多数新债获得“稳定”评级，部分存在“负面”风险，主要与债务压力、盈利能力、投资回报等因素相关。
• 参考收益率：多数新债参考收益率与发行利率存在一定偏差，显示市场预期与实际发行结果的差异。

关键信息

一、新债发行结果回顾

二、新债优选

三、个券研究详情

21深铁D7（深圳市地铁集团有限公司）

• 基本信息：发行规模10.0亿元，期限1年，主承销商包括中信建投、光大证券、国信证券、平安证券，无增信方式。
• 外部评级：AAA/-，稳定。
• 兴业评分：2+/2+，稳定。
• 核心风险点：
  • 地铁运营持续亏损，依赖政府补贴和土地出让维持。
  • 未来投资压力较大，尚需投资1521.3亿元。
• 点评：
  • 深圳市经济发展水平高，财政自给能力强。
  • 公司主营业务包括地铁运营及上盖物业开发，后者盈利能力强。
  • 公司资产负债率较低，但短期偿债压力一般。
  • 公司经营现金流较好，但对外部融资依赖较高。

21浙能源MTN002（浙江省能源集团有限公司）

• 基本信息：发行规模15.0亿元，期限5年，主承销商为中国建设银行、中国银行，无增信方式。
• 外部评级：AAA/-，稳定。
• 兴业评分：2+/2+，稳定。
• 核心风险点：
  • 盈利受煤炭、天然气价格波动影响较大。
• 点评：
  • 公司电力装机容量持续提升，盈利能力改善。
  • 石油贸易业务成为新增长点，天然气业务盈利能力显著提升。
  • 公司经营现金流较强，但投资支出较大，融资依赖度高。
  • 资产以固定资产和长期股权投资为主，流动性较弱。

21宝钢SCP006（宝山钢铁股份有限公司）

• 基本信息：发行规模30.0亿元，期限0.08年，主承销商为上海浦东发展银行。
• 外部评级：AAA/-，稳定。
• 兴业评分：2+/2+，稳定。
• 核心风险点：
  • 钢铁价格下跌及原材料价格上涨导致盈利下降。
• 点评：
  • 公司为行业龙头企业，产品结构高端，技术含量高。
  • 公司经营现金流较强，但投资支出较大，再融资能力突出。
  • 公司资产负债率低于行业均值，但存量债务规模仍较大。

21市北高新SCP004（上海市北高新(集团)有限公司）

• 基本信息：发行规模5.0亿元，期限0.73年，主承销商为宁波银行。
• 外部评级：AAA/-，稳定。
• 兴业评分：3+/3+，稳定。
• 核心风险点：
  • 园区开发及信息数据项目投资规模较大，面临债务扩张压力。
  • 现金流波动较大，短期偿债保障一般。
• 点评：
  • 公司为静安区重要的园区开发运营主体，静安区财政实力强。
  • 园区开发业务收入波动较大，但租赁业务较为稳健。
  • 公司信息数据业务发展迅速，服务于知名互联网企业。
  • 公司资产流动性较弱，但融资渠道多样，偿债能力较强。

总结

本期新债发行整体表现稳健，城投债与产业债均有较大规模发行。多数债券获得稳定评级，部分存在负面风险，主要与企业盈利能力和投资支出有关。深圳市地铁集团、浙江省能源集团及宝山钢铁股份有限公司作为主要发行人，其经营状况、盈利能力和债务结构均受到关注。深圳市地铁集团依赖政府补贴维持地铁运营，但上盖物业盈利能力强；浙江省能源集团在电力和天然气业务方面有显著改善，石油贸易成为新增长点；宝山钢铁股份有限公司为行业龙头，但盈利受行业景气度影响较大。整体来看，市场对优质企业新债接受度较高，但需关注其长期投资和盈利可持续性。