20210312-兴业研究-_策略研究_新债观察—第936期_120页_1mb

新债观察—第936期总结

核心内容

本期共覆盖WIND渠道新债51只，其中产业债25只，城投债26只。3月12日发行35只，3月15日发行16只。信用研究团队通过兴业研究投行俱乐部优选出42只新债，包括26只城投债和16只产业债，债券类型包括CP、MTN、PPN、一般公司债和私募公司债。

主要观点

• 发行情况：本期新债发行结果中，多数债券的发行利率与申购区间接近，表明市场预期较为稳定。部分债券因市场环境或政策原因取消发行，如21邯郸交建MTN001、21贵州交通SCP001等。
• 评分与收益率：大部分债券获得稳定评级，部分产业债如21东航01、21东航02被列为负面，显示其风险较高。参考收益率多数为3%左右，部分如21粤铁建SCP001、21南网01等债券的发行利率低于参考收益率，说明市场对其信心较强。
• 行业分布：城投债占据主导，占总发行量的大部分，其次是房地产和电力行业。非银金融、商业贸易、建筑装饰等行业也有一定发行量。

关键信息

一、新债发行结果回顾

二、新债研究结果总览

(1) 新债覆盖

(2) 新债优选

三、个券研究详情

1. 21粤铁建SCP001

• 基本信息：广东省铁路建设投资集团有限公司发行的超短期融资券，发行规模10.0亿元，发行期限0.49年。
• 兴业评分：2+/2+,稳定。
• 参考收益率：3.00%。
• 外部评级：AAA/-,稳定。
• 点评：公司为广东省铁路发展的重要平台，财政支持力度大，但投资支出高，现金流承压，融资需求大。公司融资能力强，偿债保障度高，违约概率低。

2. 21南网01

• 基本信息：中国南方电网有限责任公司发行的公司债券，发行规模25.0亿元，发行期限3年。
• 兴业评分：2+/2+,稳定。
• 参考收益率：-。
• 外部评级：AAA/AAA,稳定。
• 点评：公司为我国两大电网公司之一，具有垄断地位。2019年营收和净利润增长，但2020年受疫情影响，盈利大幅下滑。公司资产规模大，融资环境宽松，偿债保障度高。

3. 21福州城投债01

• 基本信息：福州城市建设投资集团有限公司发行的公司债券，发行规模10.0亿元，发行期限10年(5+5)。
• 兴业评分：2/2,稳定。
• 参考收益率：-。
• 外部评级：AAA/AAA,稳定。
• 点评：公司为福州市最重要的基础设施建设主体，承担较多公益性职能，政府支持力度大。公司片区改造和房地产业务面临较大资金压力，短期偿债压力上升，但融资渠道通畅。

4. 21保利03

• 基本信息：保利发展控股集团股份有限公司发行的公司债券，发行规模9.7亿元，发行期限5年。
• 兴业评分：2/2,稳定。
• 参考收益率：-。
• 外部评级：AAA/AAA,稳定。
• 点评：公司为大型房地产企业，具有较强的市场竞争力。近年来业务垫资较多，账面资金持续减少，债务负担上升，但融资能力较强，违约概率较低。

总结

本期新债发行总体平稳，城投债和产业债均有较多发行，且多数债券获得稳定评分。其中，部分城投债因政府支持力度大，受到市场青睐，发行利率较低。同时，部分产业债如21东航01、21东航02因风险较高，被评为负面。整体来看，新债市场对政府支持的发行主体较为信任，但对部分高风险行业仍保持谨慎态度。