20210521-兴业研究-_策略研究_新债观察—第984期_38页_1mb

报告摘要

新债观察—第984期总结

核心内容概览

本期新债观察覆盖了WIND渠道的15只新债，其中产业债10只，城投债5只，发行日期主要集中在5月21日（13只）和5月24日、25日（各1只）。信用研究团队优选了46只新债，涵盖城投债27只，产业债19只，包括MTN、PPN、企业债、一般公司债和私募公司债等多种类型。

主要观点

新债发行回顾：本期新债发行中，国家电网、国家电力投资集团、三峡集团等主体表现突出，其发行利率普遍低于申购区间，偏差较小，显示市场认可度较高。
信用评分与参考收益率：大部分新债获得稳定评级，参考收益率与市场预期基本一致，部分城投债和产业债存在一定的利差。
主体资质分析：
- 国家电网：全球最大公用事业公司，受到政府支持，政策监管严格，经营现金流稳定，但受疫情影响，净利润有所下降。未来将继续保持稳健。
- 国家电力投资集团：央企发电集团，电力装机规模增长，清洁能源占比上升，盈利能力增强，但资产负债率偏高。
- 中国长江三峡集团：全球最大水电企业，经营现金流强劲，资产负债率低，盈利能力和偿债能力突出。
- 南京地铁集团：城投平台，受政府支持，资产质量良好，经营现金流稳定，但短期债务压力较大。
- 苏州苏高新集团：主要业务板块收入增长，但受疫情影响，一季度业绩下滑，整体恢复较好，资产结构以存货和应收为主，流动性尚可。
- 江西省交通投资集团：省内高速公路主要运营主体，业绩稳定，受疫情影响较小，备用流动性充足，偿债压力可控。
- 山东高速集团：股权投资部分风险降低，与鲁南高铁的合并对整体影响不大，公司仍保持良好信用资质。

关键信息

1. 新债发行情况

21龙湖04：房地产行业，发行利率3.93%，申购区间3.6-4.6%，偏差未提供。
21不动02：房地产行业，发行利率3.90%，申购区间3.5-4.5%。
21苏资01：非银金融行业，发行利率3.78%，无申购区间。
21龙湖03：房地产行业，发行利率3.50%，申购区间3.1-4.1%。
21厦门火炬SCP001：城投行业，发行利率3.38%，申购区间3.2-4.2%。
21国电01：电力行业，发行利率3.35%，申购区间3-4%。
21汾湖投资CP001：城投行业，发行利率3.20%，申购区间2.8-3.8%。
21平安租赁CP005：非银金融行业，发行利率3.40%，申购区间3-4%，偏差10BP。
21苏交通MTN004：交通运输行业，发行利率3.39%，申购区间2.9-3.5%。
21皖能源SCP002：电力行业，发行利率2.89%，申购区间2.4-3.4%，偏差-1BP。
21红狮SCP003：建筑材料行业，发行利率2.84%，申购区间2.5-3.5%，偏差7BP。
21电网CP002：电力行业，发行利率2.80%，申购区间2.6-2.9%，偏差-5.27BP。
21国药控股SCP005：医药生物行业，发行利率2.60%，申购区间2-2.6%，偏差-16BP。
21华电江苏SCP018：电力行业，发行利率2.60%，申购区间2.1-2.6%，偏差-10BP。
21华电SCP010：电力行业，发行利率2.30%，申购区间2-2.3%，偏差-16BP。
21磁湖高新MTN001：城投行业，发行利率6.50%，申购区间5.5-7%，偏差50BP。
21陕煤化MTN004：煤炭行业，发行利率3.97%，申购区间3.3-4.3%，偏差-51BP。
21京城建SCP002：房地产行业，发行利率2.29%，申购区间2-2.29%，偏差-38BP。

2. 优选新债列表

城投债：21粤电Y1、21福建漳州MTN001、21兰投01、21甘投Y1、21娄城01、21昆明土地MTN001、21湘江投资PPN001、21甘公投PPN002、21绍兴01、21绵控03、21兴投01、21阳江恒财MTN001、21阿地02、21金水集团PPN001、21渝保税PPN001、21成交01、21株纾03、21广新02、21青岛海洋PPN001、21滨州城投PPN003、21徐州高新PPN003、21焦作投资PPN001、21德发02、21吴中城投PPN001、21高控01、21江西交投MTN003、21宝湾物流MTN002、21京建工MTN001、21高控01、21高控01等。
产业债：21粤电Y1、21西煤01、21珠华G2、21太钢01、21国丰02、21甘投Y1、21药租01、21宜发01、21兖矿MTN004、21焦煤Y1、21水发集团MTN001、21宝湾物流MTN002、21京建工MTN001等。

3. 个券研究详情

21电网CP004：国家电网发行，规模40亿元，期限1年，参考收益率2.93%，资产负债率55.86%，净利润420.21亿元，经营现金流强劲。
21中电投SCP019：国家电力投资集团发行，规模13亿元，期限0.43年，参考收益率2.66%，净利润138.35亿元，经营现金流稳定。
21三峡GN005：三峡集团发行，规模25亿元，期限0.74年，参考收益率2.81%，净利润368.55亿元，经营现金流稳定。
21南京地铁MTN001：南京地铁发行，规模10亿元，期限3年，参考收益率未提供，资产负债率76.42%，净利润扭亏为盈。
21苏州高新SCP008：苏州苏高新集团发行，规模6亿元，期限0.24年，参考收益率未提供，资产负债率76.42%，净利润扭亏为盈。
GC赣交S1：江西省交通投资集团发行，规模1亿元，期限0.74年，参考收益率未提供，资产负债率62.46%，净利润恢复。
21鲁高Y3：山东高速集团发行，规模25亿元，期限3年，参考收益率未提供，资产负债率62.46%，股权投资风险降低。

4. 主体资质总结

国家电网：全球最大的公用事业公司，受政策严格监管，盈利能力稳定，经营现金流强劲，违约概率最低。
国家电力投资集团：央企发电集团，电力装机规模增长，清洁能源占比上升，盈利能力稳步改善，但资本支出较大。
中国长江三峡集团：全球最大水电企业，盈利能力很强，资产负债率低，经营现金流稳定，违约概率很低。
南京地铁集团：城投平台，资产质量良好，但短期债务压力较大。
苏州苏高新集团：业务板块收入扩大，但受疫情影响，一季度净利润亏损，整体恢复较好。
江西省交通投资集团：省内高速公路主要运营主体，业绩稳定，备用流动性充足，偿债压力可控。
山东高速集团：股权投资风险降低，合并齐鲁交通后收入增长，但自由现金流压力仍存。

总结

本期新债发行整体表现稳定，其中电力、城投类债券受到市场关注。国家电网、国家电力投资集团、三峡集团等大型央企信用评级高，具有较强的偿债能力和经营稳定性。南京地铁、苏州苏高新等城投平台在政府支持下具备良好的信用基础，但需关注短期债务和流动性风险。山东高速集团通过转让恒大股权，降低了投资风险，对整体信用资质影响较小。总体来看，本期新债违约概率较低，外部经济和融资条件的变化对主体偿债能力影响不大。

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