20210315-兴业研究-_策略研究_新债观察—第937期_154页_1mb

报告摘要

新债观察—第937期总结

核心内容概览

本报告总结了2021年3月15日至19日新债发行情况，涵盖了65只新债，其中产业债29只，城投债36只。发行日期分布为：3月15日50只，3月16日12只，3月17日1只，3月18日1只，3月19日1只。信用研究团队从兴业研究投行俱乐部优选出42只新债，包括城投债26只和产业债16只，债券类型以MTN为主（23只），PPN（10只）、一般公司债（4只）、私募公司债（4只）。

主要观点

1. 新债发行结果回顾

21青控01：非银金融，5年期，发行利率4.50%，偏差未公布。
21海宁01：城投，5年期，发行利率4.00%，偏差未公布。
21连云港SCP002：交通运输，0.22年期，发行利率5.10%，偏差-12BP。
21浙兴合MTN001：商业贸易，3年期，发行利率5.10%，偏差+5BP。
21兖矿MTN002：煤炭，3年期，发行利率4.47%，偏差+15BP。
21广晟MTN001：有色金属，5年期，发行利率4.00%，偏差+10BP。
21豫交运MTN001：交通运输，3年期，发行利率3.95%，偏差0BP。
21水发集团SCP001：投资平台，0.74年期，发行利率3.80%，偏差+1BP。
21淮安国投SCP003：城投，0.49年期，发行利率3.80%，偏差+22BP。
21江西交投MTN001：交通运输，3年期，发行利率3.70%，偏差-10BP。
21广州国资MTN001：投资平台，3年期，发行利率3.69%，偏差+9BP。
21建发SCP006：房地产，0.69年期，发行利率3.30%，偏差-17BP。
21吴江城投SCP002：城投，0.49年期，发行利率3.10%，偏差-22BP。
21厦翔业SCP006：交通运输，0.49年期，发行利率3.04%，偏差-1BP。
21厦翔业SCP007：交通运输，0.46年期，发行利率3.01%，偏差-2BP。
21厦港务SCP004：交通运输，0.46年期，发行利率3.00%，偏差-14BP。
21深圳特发SCP002：城投，0.74年期，发行利率2.95%，偏差-17BP。
21粤交投SCP002：交通运输，0.41年期，发行利率2.93%，偏差-18BP。
21中电投SCP011：电力，0.49年期，发行利率2.70%，偏差-28BP。
21宝钢SCP003：钢铁，0.25年期，发行利率2.42%，偏差-26BP。
21宿迁经开MTN001：城投，3年期，发行利率5.95%，偏差-206BP。
21怀化城投MTN001B：城投，3年期，发行利率6.14%，偏差+53BP。
21高速地产SCP006：房地产，0.38年期，发行利率4.90%，偏差+68BP。
21河南城发SCP001：交通运输，0.49年期，发行利率3.90%，偏差+47BP。
21淮安经开MTN001：城投，3年期，发行利率3.85%，偏差-44BP。
21钟楼经开CP002：城投，1年期，发行利率5.10%，偏差-46BP。
21郁都国资CP001：城投，1年期，发行利率5.04%，偏差-52BP。
21厦港务MTN001：交通运输，3年期，发行利率4.20%，偏差-32BP。
21夏商MTN002：商业贸易，3年期，发行利率4.13%，偏差-52BP。
21库尔勒SCP001：城投，0.74年期，发行利率4.00%，偏差-156BP。
21九龙园SCP002：城投，0.74年期，发行利率3.89%，偏差-172BP。
21慈溪建投MTN001：城投，3年期，发行利率3.82%，偏差-32BP。
21奉贤交通MTN001：投资平台，5年期，发行利率3.80%，偏差-45BP。
21国联MTN001：非银金融，3年期，发行利率3.80%，偏差-45BP。
21金融街资MTN002：房地产，5年期，发行利率3.77%，偏差-35BP。
21合肥高新SCP001：城投，0.74年期，发行利率3.70%，偏差-51BP。
21溧水经开SCP001：城投，0.74年期，发行利率3.67%，偏差-174BP。
21南浦口CP001：城投，1年期，发行利率3.50%，偏差-95BP。
21珠海九洲SCP008：房地产，0.33年期，发行利率3.49%，偏差-48BP。
21麓山投资SCP001：城投，0.74年期，发行利率3.40%，偏差-76BP。
21杭州日报SCP001：传媒，0.49年期，发行利率3.39%，偏差-69BP。
21阎冶金SCP004：钢铁，0.74年期，发行利率3.19%，偏差-39BP。
21首钢SCP004：钢铁，0.74年期，发行利率2.98%，偏差-46BP。
21淮安城资MTN002：城投，3年期，发行利率取消发行。
21南产控SCP001：投资平台，0.49年期，发行利率取消发行。
21广新控股SCP008：投资平台，0.49年期，发行利率取消发行。
21双桥经开CP001：城投，1年期，发行利率取消发行。
21怀化城投MTN001A：城投，3年期，发行利率取消发行。

2. 新债研究总览

(1) 新债覆盖

21深铁D3：城投，1年期，发行利率未公布，兴业评分2+/2+，展望稳定。
21深铁04：城投，3年期，发行利率未公布，兴业评分2+/2+，展望稳定。
21南航集SCP004：产业债，0.16年期，发行利率2.54%，兴业评分2+/2+，展望负面。
21中核MTN001：电力，2年期，发行利率3.43%，兴业评分2+/2+，展望稳定。
21厦路桥SCP005：城投，0.39年期，发行利率2.93%，兴业评分2/2，展望稳定。
21恒健SCP002：投资平台，0.49年期，发行利率2.96%，兴业评分2/2，展望稳定。
21杭州交投SCP001：城投，0.74年期，发行利率3.22%，兴业评分2-/2-，展望稳定。
21首旅MTN006：休闲服务，3年期，发行利率3.80%，兴业评分3+/3+，展望稳定。
21江宁城建MTN001：城投，3年期，发行利率4.59%，兴业评分3+/3，展望稳定。
甬交投03：交通运输，2年期，发行利率未公布，兴业评分3+/3+，展望稳定。
21余杭城建MTN001：城投，5年期，发行利率3.86%，兴业评分3+/3+，展望稳定。
21赣投MTN001：投资平台，3年期，发行利率4.45%，兴业评分3+/3，展望稳定。
21江阴公SCP002：城投，0.49年期，发行利率3.23%，兴业评分3+/3+，展望稳定。
21洪市政SCP001：城投，0.49年期，发行利率3.48%，兴业评分3/3，展望稳定。
21镇海投资SCP001：城投，0.74年期，发行利率3.74%，兴业评分3/3，展望稳定。
21华数SCP002：传媒，0.49年期，发行利率3.15%，兴业评分3/3，展望稳定。
21中铝SCP004：有色金属，0.26年期，发行利率2.97%，兴业评分3/3，展望稳定。
21大众交通SCP001：交通运输，0.61年期，发行利率3.10%，兴业评分3/3，展望稳定。
21川高速SCP004：交通运输，0.49年期，发行利率3.26%，兴业评分3/3，展望稳定。
21市北01：城投，5年期，发行利率未公布，兴业评分3/3-，展望稳定。
21星发01：城投，5年期，发行利率未公布，兴业评分3/3，展望稳定。
21南山开发SCP003：房地产，0.73年期，发行利率3.46%，兴业评分3-/3-，展望稳定。
21宜春01：城投，5年期，发行利率未公布，兴业评分3-/4A+，展望稳定。
21珠海港股SCP002：交通运输，0.24年期，发行利率3.17%，兴业评分3-/3-，展望稳定。
21泰交D2：城投，1年期，发行利率未公布，兴业评分3-/4A+，展望稳定。
21乐山国资MTN001：城投，5年期，发行利率4.90%，兴业评分3-/3-，展望稳定。
21武汉车都MTN001A：城投，3年期，发行利率4.70%，兴业评分3-/3-，展望稳定。
21武汉车都MTN001B：城投，5年期，发行利率4.94%，兴业评分3-/3-，展望稳定。
21镇国投SCP002：城投，0.74年期，发行利率5.55%，兴业评分4A+/4A+，展望稳定。
21景国资SCP001：投资平台，0.74年期，发行利率4.27%，兴业评分4A+/4A+，展望稳定。
21高淳经开CP002：城投，1年期，发行利率5.45%，兴业评分4A+/4A+，展望稳定。
21沪世茂MTN001：房地产，2年期，发行利率4.76%，兴业评分4A+/4A+，展望稳定。
21如皋沿江MTN001：城投，3年期，发行利率5.56%，兴业评分4A+/4A+，展望稳定。
21淮北建投MTN002：城投，3年期，发行利率6.26%，兴业评分4A+/4A+，展望稳定。
21滁州同创MTN002：城投，3年期，发行利率6.28%，兴业评分4A+/4A+，展望稳定。
21普洛斯MTN001A：房地产，3年期，发行利率4.88%，兴业评分4A+/4A+，展望稳定。
21普洛斯MTN001B：房地产，5年期，发行利率5.10%，兴业评分4A+/4A+，展望稳定。
21瀚瑞投资SCP004：城投，0.25年期，发行利率4.60%，兴业评分4A/4A，展望稳定。
21乌建发债：城投，7年期，发行利率未公布，兴业评分4A/4A，展望稳定。
21津渤海SCP002：投资平台，0.12年期，发行利率3.56%，兴业评分4A/4A，展望稳定。
21双桥经开MTN001：城投，5年期，发行利率6.18%，兴业评分4A/4A，展望稳定。
21云投MTN001：投资平台，2年期，发行利率4.81%，兴业评分4A/4A，展望稳定。
21宏泰国资MTN001：投资平台，5年期，发行利率4.93%，兴业评分4A/4A，展望稳定。
21晋旅01：投资平台，3年期，发行利率未公布，兴业评分4A-/4A+，展望稳定。
21双龙01：城投，5年期，发行利率未公布，兴业评分4A-/4B+，展望稳定。
21西藏天路MTN001：建筑装饰，3年期，发行利率4.66%，兴业评分4A-/4A-，展望稳定。
21渝康资产MTN001：非银金融，3年期，发行利率5.99%，兴业评分4B+/4B+，展望稳定。
21青岛城乡SCP001：非银金融，0.74年期，发行利率5.86%，兴业评分4B/4B，展望稳定。
21瑞金债：城投，7年期，发行利率未公布，兴业评分4B/4A，展望稳定。
21泸投01：投资平台，5年期，发行利率未公布，兴业评分4B/4B-，展望稳定。

(2) 新债优选

21静安置业MTN001：投资平台，3年期，发行利率3.88%，兴业评分3/3，展望稳定。
21中建八局MTN001：建筑装饰，3年期，发行利率4.90%，兴业评分3/3-，展望稳定。
21福建漳州MTN001：城投，2年期，发行利率4.37%，兴业评分3+/3，展望稳定。
21新华水力MTN001：电力，2年期，发行利率5.09%，兴业评分3-/4A+，展望稳定。
21海润01：城投，5年期，发行利率未公布，兴业评分3-/3-，展望稳定。
21常德城投PPN003：城投，5年期，发行利率5.41%，兴业评分3-/4A+，展望稳定。
21即墨城投MTN001：城投，5年期，发行利率4.71%，兴业评分3-/3-，展望稳定。
21新长宁MTN001：房地产，5年期，发行利率4.34%，兴业评分3-/3-，展望稳定。
21郑州城建PPN001：城投，3年期，发行利率4.36%，兴业评分3+/3，展望稳定。
21金城投资PPN001：城投，3年期，发行利率4.26%，兴业评分3+/3，展望稳定。
21徐州交通PPN002：城投，3年期，发行利率4.41%，兴业评分3+/3，展望稳定。
21余杭交通MTN002：城投，5年期，发行利率3.86%，兴业评分3+/3+，展望稳定。
21吴江城投CP001：城投，1年期，发行利率3.54%，兴业评分3+/3+，展望稳定。
21东南资产PPN001：城投，3年期，发行利率4.83%，兴业评分3/3-，展望稳定。
21静安投资MTN001：房地产，5年期，发行利率4.36%，兴业评分3-/3-，展望稳定。
21邱江城建PPN001：城投，3年期，发行利率5.51%，兴业评分3-/4A+，展望稳定。
21温交投MTN001：城投，3年期，发行利率4.13%，兴业评分3/3，展望稳定。
21天津轨交MTN001：城投，3年期，发行利率4.74%，兴业评分3-/3-，展望稳定。
21郑建01：城投，5年期，发行利率未公布，兴业评分3+/3，展望稳定。
21安租Y1：非银金融，3年期，发行利率未公布，兴业评分3/3-，展望稳定。
21豫峡01：投资平台，5年期，发行利率未公布，兴业评分3-/4A+，展望稳定。
21能投Y1：投资平台，3年期，发行利率未公布，兴业评分3-/4A+，展望稳定。
21滨海01：城投，1年期，发行利率未公布，兴业评分3-/4A+，展望稳定。
21青岛地铁MTN001：城投，5年期，发行利率4.02%，兴业评分3+/3+，展望稳定。
21南岸城建MTN001：城投，5年期，发行利率4.96%，兴业评分3-/3-，展望稳定。
21阜阳建投MTN001：城投，3年期，发行利率5.91%，兴业评分3-/4A+，展望稳定。
21阜阳投资PPN002：城投，3年期，发行利率5.56%，兴业评分3-/4A+，展望稳定。
21广安控股MTN002：城投，3年期，发行利率4.56%，兴业评分3+/3，展望稳定。
21义乌国资MTN002：投资平台，3年期，发行利率4.78%，兴业评分3/3-，展望稳定。
21越秀集团MTN001：房地产，5年期，发行利率3.88%，兴业评分3/3，展望稳定。
21苏国资MTN001：投资平台，3年期，发行利率3.88%，兴业评分3/3，展望稳定。
21慈溪建投MTN001：城投，3年期，发行利率4.28%，兴业评分3/3，展望稳定。
21萧山钱江PPN001：城投，5年期，发行利率4.68%，兴业评分3/3-，展望稳定。
21相城城建MTN002：城投，3年期，发行利率4.18%，兴业评分3/3，展望稳定。
21海兴MTN001：城投，3年期，发行利率5.05%，兴业评分3-/3-，展望稳定。
21兰州建投PPN002：投资平台，2年期，发行利率4.56%，兴业评分3-/4A+，展望稳定。
21青岛军投MTN001：投资平台，3年期，发行利率5.26%，兴业评分3-/4A+，展望稳定。
21兖矿集团MTN002：煤炭，5年期，发行利率4.31%，兴业评分3-/3-，展望稳定。
21华远陆港MTN001：投资平台，5年期，发行利率4.31%，兴业评分3-/3-，展望稳定。
21滨州城投PPN002：城投，5年期，发行利率5.56%，兴业评分3-/4A+，展望稳定。
21川能Y1：电力，3年期，发行利率未公布，兴业评分3+/3，展望稳定。
21悦来01：城投，5年期，发行利率未公布，兴业评分3-/4A+，展望稳定。

关键信息

深圳市地铁集团有限公司：2019年营收209.9亿元，净利润116.7亿元，主要业务为地铁运营及上盖物业开发。地铁运营持续亏损，但依赖政府补贴和土地出让维持平衡。上盖物业开发业务盈利强，但未来收入存在不确定性。
21南航集SCP004：2020年前三季度净利润-75.61亿元，经营现金流压力有所缓解。公司受益于人民币升值及油价下跌，但疫情对航空业冲击仍较大，国际运力恢复缓慢。
新债发行情况：整体发行利率偏高，部分城投债存在较大偏差，如21宿迁经开MTN001（偏差-206BP）、21淮安新城MTN001（偏差+68BP）等。部分债券取消发行，如21淮安城资MTN002、21南产控SCP001、21广新控股SCP008等。
风险点：部分城投债面临较大的投资支出压力，部分产业债如南航集受疫情、油价及汇率波动影响较大，需关注未来盈利恢复情况。
融资能力：多数发行人具备较强的融资能力，尤其深圳市地铁集团有限公司银行授信充足，融资能力强，短期偿债压力不大。

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