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新债观察—第941期总结

核心内容概览

本报告由信用研究团队发布，涵盖3月19日与3月22日发行的新债信息。报告分为覆盖篇、优选篇和个券研究详情三部分，分别对新债发行情况、优选债券及个券分析进行详细阐述。

一、新债发行结果回顾

总体情况

• 3月19日发行：共42只债券，其中城投债29只，产业债13只。
• 3月22日发行：共11只债券，其中城投债5只，产业债6只。

债券类型分布

• CP（超短期融资券）：1只
• MTN（中期票据）：9只
• PPN（短期融资券）：4只
• 企业债：2只
• 一般公司债：25只
• 私募公司债：5只

发行利率与参考收益率

部分债券的发行利率低于参考收益率，部分高于，反映出市场对不同行业和发行主体的预期差异。例如：

• 21如皋沿江 SCP001：发行利率5.50%，参考收益率5.34%，偏差+16BP
• 21宁乡城投 MTN001：发行利率4.60%，参考收益率4.88%，偏差-28BP
• 21云天化 SCP001：发行利率4.90%，参考收益率4.59%，偏差-211BP
• 21抚州02：发行利率4.50%，参考收益率3.8-4.8，偏差-66BP

二、新债研究结果总览

(1) 新债覆盖

• 发行日：主要集中在3月19日（42只），3月22日（11只）。
• 发行人类型：以城投债为主，占比约50%，产业债占比约40%，其余为非银金融、房地产、电力、交通运输等。

(2) 新债优选

• 优选债券数量：共46只，其中城投债18只，产业债28只。
• 债券类型：包括CP、MTN、PPN、企业债、一般公司债和私募公司债。
• 发行主体：涵盖多个行业，如城投、非银金融、房地产、电力、交通运输、建筑装饰、化工、医药生物等。

三、个券研究详情

1. 广州地铁集团有限公司2021年度第七期中期票据（21广州地铁 MTN007）

• 债券类型：中期票据
• 发行规模：15.0亿元
• 发行期限：2年
• 发行日期：2021-03-19
• 兴业评分：2/2，稳定
• 参考收益率：3.49%
• 发行人信息：
  • 第一大股东：广州市人民政府（持股100%）
  • 主承销商：中国民生银行、招商银行
  • 外部评级：AAA/AAA，稳定
• 点评：
  • 广州市经济实力强，财政收入规模大，政府支持力度大。
  • 公司主营地铁运营、物业开发、资源经营，盈利能力较弱，依赖政府补贴。
  • 资产以非流动资产为主，流动性较弱，但短期偿债压力尚可。
  • 投资支出较大，现金流承压，需依赖外部融资。

2. 青岛城市建设投资（集团）有限责任公司2021年度第二期超短期融资券（21青岛城投 SCP002）

• 债券类型：超短期融资券
• 发行规模：15.0亿元
• 发行期限：0.41年
• 发行日期：2021-03-19
• 兴业评分：2-/2-，稳定
• 参考收益率：3.04%
• 发行人信息：
  • 第一大股东：青岛市人民政府国有资产监督管理委员会（持股100%）
  • 主承销商：中信银行
  • 外部评级：AAA/-，稳定
• 点评：
  • 青岛市经济发达，财政实力强，政府债务率较低。
  • 公司主营基础设施建设、金融服务和贸易业务，其中基建业务保障性较好，但贸易业务盈利能力弱。
  • 资产流动性尚可，但债务负担较重，短期偿债压力一般。
  • 公司依赖外部融资，存在一定的或有风险。

3. 招商局港口集团股份有限公司2021年度第二期超短期融资券（21招商局港 SCP002）

• 债券类型：超短期融资券
• 发行规模：10.0亿元
• 发行期限：0.49年
• 发行日期：2021-03-19
• 兴业评分：2-/2-，稳定
• 参考收益率：2.96%
• 发行人信息：
  • 第一大股东：China Merchants Investment Development Company Limited（持股60%）
  • 主承销商：中信银行、中国银行
  • 外部评级：AAA/-，稳定
• 点评：
  • 公司是招商局集团港口板块的管理平台，业务覆盖全球38个港口，业务多元化。
  • 2019年净利润增长显著，但2020年前三季度净利润大幅下滑。
  • 存在海外经营风险及港口项目整合风险，需关注其未来盈利能力和偿债能力。

四、主要观点与关键信息

主要观点

1. 城投债与产业债比例：城投债占比略高，产业债也有一定比例，反映当前市场对城投债的关注度仍较高。
2. 发行利率与市场预期：部分债券发行利率偏离参考收益率，反映出市场对发行主体的信用评估存在差异。
3. 城投债与产业债评分：城投债评分普遍高于产业债，说明市场对城投债的认可度更高。
4. 债券类型分布：以一般公司债为主，CP和MTN等短期和中期债券也占一定比例，反映市场对不同期限债券的需求。

关键信息

• 广州地铁：政府支持力度大，但依赖政府补贴，短期偿债压力尚可。
• 青岛城投：财政实力强，但债务负担较重，存在或有风险。
• 招商局港：业务覆盖全球，但面临海外经营风险及项目整合风险。
• 整体市场趋势：新债发行活跃，但部分债券存在较大利差，需关注发行主体的财务状况和偿债能力。

五、数据来源

• WIND
• 兴业研究

六、更多信息获取

• 兴业研究金融模型平台：www.cibresearch.com
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