基础化工行业2018年中期策略：环保持续加码，周期风再起-20180702-华安证券-23页-2mb

基础化工2018年中期策略总结

核心内容

2018年基础化工行业在供给侧改革和环保政策的双重影响下，行业景气度持续提升，产品价格维持高位。由于环保督查力度加大，部分环保不达标企业开工受限，供给端收缩，叠加下游需求稳定，行业整体呈现供需紧张，产品价格或将迎来新一轮上涨。本报告建议投资者重点关注受环保影响较大、供给端改善、行业集中度提升的子行业，包括农药、有机硅和聚氨酯。

主要观点

• 行业景气度延续：化工行业在供给侧改革和环保政策推动下，供需结构持续紧张，产品价格维持高位，行业整体呈现高景气度。
• 环保压力加大：2018年国内环保政策持续加码，环保督查覆盖范围扩大，环保不达标企业开工受限，供给收缩，推动价格上涨。
• 产品价格维持高位：部分化工产品价格涨幅显著，如草甘膦、麦草畏、DMC等，显示行业景气度较高。
• 投资策略：建议关注受环保影响大、供给端改善、行业集中度高的子行业，重点推荐兴发集团、扬农化工、新安股份和万华化学。

关键信息

1. 行业回顾

• 高景气度延续：2015年起供给侧改革持续推进，化工行业产能收缩，供给减少，需求稳定，行业景气度持续提升。
• 盈利波动：2018年1-3月，化工行业主营业务收入和利润同比均有下滑，但随着供给侧改革深入，行业盈利有望改善。
• 下游需求稳定：建筑、汽车、家电、纺织等领域需求基本稳定，对上游化工产品需求有限。
• 环保力度空前：环保督查覆盖全国，环保税开征，推动化工行业供给端收缩。
• 供需错配：部分化工产品价格维持高位，行业景气度有望延续。

2. 基础化工投资策略

2.1 农药行业

• 草甘膦：因上游磷矿石资源受限、甘氨酸价格高位，草甘膦价格上涨预期强烈。
• 麦草畏：因孟山都推广计划超预期，需求增长有潜力，产能优势企业将受益。

2.2 有机硅行业

• 价格上涨：DMC价格持续上涨，主要受原材料价格上涨和下游需求增加影响。
• 产能收缩：国内有机硅产能趋稳，新增产能有限，行业处于提质增效阶段。

2.3 聚氨酯行业

• 寡头垄断：MDI行业技术壁垒高，全球主要产能集中在万华化学、科思创、巴斯夫等企业。
• 供需紧平衡：全球老旧装置占比高，出现意外事件可能性大，供给受限，MDI价格维持高位。

3. 重点上市公司推荐

• 兴发集团 (600141)

  • 构建“甘氨酸+草甘膦+有机硅”产业链，成本和资源优势显著。
  • 预计2018-2020年EPS分别为0.88元、1.13元、1.41元，给予“增持”评级。

• 扬农化工 (600486)

  • 全球麦草畏产能第一，受益于转基因作物推广。
  • 预计2018-2020年EPS分别为3.12元、3.72元、4.26元，给予“增持”评级。

• 新安股份 (600596)

  • 拥有34万吨有机硅产能，受益于产品价格上涨。
  • 积极布局无人机植保，拓展成长空间。
  • 预计2018-2020年EPS分别为1.51元、1.79元、2.18元，给予“增持”评级。

• 万华化学 (600309)

  • 全球MDI最大供应商，受益于价格高位。
  • 石化板块和精细化工板块为未来增长引擎。
  • 预计2018-2020年EPS分别为4.71元、5.42元、6.12元，给予“增持”评级。

风险提示

• 原油价格持续上涨：将影响化工产品成本，对价格形成压力。
• 下游需求大幅减少：可能导致产品价格下滑，影响行业景气度。

投资评级说明

• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。

信息披露

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