20180702-华安证券-基础化工2018年中期策略_环保持续加码_周期风再起_23页_2mb

基础化工2018年中期策略总结

核心内容

本报告分析了2018年基础化工行业的投资策略，指出在供给侧改革和环保政策持续加码的背景下，化工行业面临产能收缩和环保压力，但整体仍处于高景气度状态。由于供给端改善有限、行业集中度提升以及下游需求稳定，部分化工产品价格维持高位，行业龙头受益显著。报告建议关注农药、有机硅和聚氨酯等子行业，并推荐了兴发集团、扬农化工、新安股份和万华化学等重点上市公司。

主要观点

1. 行业景气度延续

• 化工行业在供给侧改革和环保高压下，企业数量减少，产能收缩，供给减少，推动价格上涨。
• 2016年下半年开始，部分化工产品价格大幅上涨，2017年部分产品价格创历史新高。
• 2018年以来，部分产品价格高位回落，但因环保督查限制开工，供给减少，价格仍有望上涨。

2. 投资策略：关注环保影响较大的子行业

• 农药行业：环保压力大，供给收缩，草甘膦和麦草畏需求增长显著，建议关注。
• 有机硅行业：新增产能有限，行业处于紧平衡状态，DMC价格持续上涨。
• 聚氨酯行业：MDI行业形成寡头垄断，需求稳定，价格有望维持高位。

关键信息

1. 行业回顾

• 高景气度延续：行业景气度持续提升，部分产品价格创历史新高。
• 盈利波动：2018年1-3月，部分化工子行业盈利下滑，但随着供给趋稳，价格维持高位，盈利有望改善。
• 下游需求稳定：房地产、汽车、家电、纺织等领域需求稳定，对上游原材料需求有限。
• 环保力度空前：中央环保督查和生态环境部成立，推动化工行业供给收缩。
• 供需错配：产品价格维持高位，利好行业龙头。

2. 农药行业分析

• 草甘膦：价格看涨预期强烈，主要受上游甘氨酸价格高位及环保限产影响。

  • 国内草甘膦产能为69.5万吨，2017年同比减少12%。
  • 2018年1-3月平均开工率为59.28%，同比减少7.83个百分点。
  • 2018年5月均价为24694元/吨，为2017年11月以来低点，预计后期价格看涨。

• 麦草畏：需求增长潜力大，主要受耐麦草畏转基因作物推广影响。

  • 全球产能约43000吨，孟山都计划扩大产能，预计2019年中建成。
  • 2018年1-3月国内麦草畏均价为10.2万元/吨，2018年5月均价为13.5万元/吨，价格持续上涨。

3. 有机硅行业分析

• 行业高景气度持续：国内有机硅产能趋稳，新增产能有限。
  • 2017年国内有机硅产能为257.5万吨，同比减少8.36%。
  • 2018年国内有机硅产能约为275万吨，主要分布在江西、江苏、浙江等省。
  • 2018年4月国内有机硅平均开工率为63.3%，预计未来开工率将保持稳定。
  • DMC价格持续上涨，2018年5月均价为33333元/吨，环比上涨7.4%。

4. 聚氨酯行业分析

• 寡头垄断格局：MDI行业集中度高，万华化学为全球最大供应商。
  • 2017年全球MDI产能为859万吨，国内为309万吨，占比36%。
  • 全球MDI产能增长趋稳，老旧装置占比高，存在意外风险。
  • 2018年1-3月国内MDI平均开工率为58.67%，预计下半年价格有望上涨。

重点上市公司推荐

风险提示

• 原油价格持续上涨
• 下游需求大幅减少

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性，无法给出明确评级

信息披露与分析师承诺

• 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息。
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