20180422-新时代证券-化工行业周报_环境治理再加码_环保到位的农药行业龙头受益_28页_1mb

报告摘要

环境治理再加码，环保到位的农药行业龙头受益

核心内容概述

本报告主要分析了2018年化工行业在环保政策、油价回升、行业景气度等方面的动态，并对相关细分领域进行了投资建议。环保督查持续强化，对农药行业产生积极影响，而油价上涨带动涤纶产业链、煤化工和有机硅等产品价格提升，部分化工品价格回调有限，行业整体仍保持一定景气度。同时，部分产品因装置检修或需求变化，价格出现波动。

主要观点

环保政策持续加码：2018年环保督查力度不减，环保到位的农药行业龙头受益，尤其是草铵膦、菊酯等产品价格保持强势。
农药行业推荐：利尔化学（草铵膦龙头，PE 15X）和扬农化工（菊酯和麦草畏龙头，PE 18X）作为各自细分领域的龙头，具备技术壁垒和稳定的生产运行，未来业绩有望持续增长。
涤纶产业链受提振：PTA和乙二醇价格上涨，行业开工率和产销率双高，涤纶POY和FDY报价稳步上行，市场供应趋紧，建议关注桐昆股份（PE 13X）、荣盛石化、恒逸石化。
煤化工受益于油价上涨：全球原油供需再平衡，地缘冲突推动油价中枢上升，利好煤化工盈利，推荐关注华鲁恒升（PE 11X）和鲁西化工（PE 7X）。
有机硅行业景气度提升：行业开工负荷高，且19年下半年无新增产能，建议关注新安股份（PE 9X）和合盛硅业（PE 14X）。

关键信息

化工行业整体趋势

2018年以来，化工板块估值下行，但多数化工品价格回调有限。
部分细分行业下游开工火热，行业景气度企稳回升，基本面乐观。

油价与相关产品价格

WTI和布伦特原油价格上涨，推动PTA、乙二醇等原料价格上行。
PTA价格从5530元/吨上涨至5620元/吨，二季度集中检修，预计供应紧张。
涤纶POY和FDY价格分别上涨至9250元/吨和9700元/吨，行业平均开工率90%，产销率120%，呈现产销两旺。

原料与产品价格动态

价格上涨品种：EDC、苯胺、二甲醚、五氧化二磷折纯、环氧丙烷等，部分产品因装置检修或成本支撑价格上涨。
价格下跌品种：维生素B2、维生素B5、TDI、R22、甲乙酮等，部分产品因需求疲软或库存增加价格下行。

投资模拟组合

推荐组合包括：万华化学（30%）、利尔化学（15%）、新安股份（15%）、桐昆股份（15%）、鲁西化工（15%）、华鲁恒升（10%）。
各公司EPS和PE数据如下：
- 万华化学：2017年EPS 4.07，2018E EPS 4.62，2019E EPS 5.04，PE分别为9、8、7倍。
- 利尔化学：2017年EPS 0.77，2018E EPS 1.27，2019E EPS 1.70，PE分别为25、15、11倍。
- 新安股份：2017年EPS 0.75，2018E EPS 1.49，2019E EPS 1.76，PE分别为18、9、8倍。
- 桐昆股份：2017年EPS 1.35，2018E EPS 1.84，2019E EPS 2.09，PE分别为17、13、11倍。
- 鲁西化工：2017年EPS 1.33，2018E EPS 2.41，2019E EPS 2.81，PE分别为12、7、6倍。
- 华鲁恒升：2017年EPS 0.75，2018E EPS 1.54，2019E EPS 1.69，PE分别为22、11、10倍。

风险提示

环保督查力度减弱
下游需求不及预期
中美贸易关系恶化影响业绩

行业动态

原油

上周WTI和布伦特原油价格分别上涨至68.38和74.06美元/桶。
OPEC与非OPEC国家可能在6月维也纳会议达成新一轮减产协议，延长至2019年。
美国原油库存下降，活跃钻井数连续三周增长，支撑油价。

尿素

国内尿素价格从1880元/吨上涨至1940元/吨，市场供需短暂平衡，未来价格不悲观。

PVC

PVC（电石法）价格从6543元/吨上涨至6615元/吨，部分产能检修，供应收紧。

纯碱

轻质纯碱价格上行至1925元/吨，行业集中检修，价格稳步提升。

环氧丙烷

环氧丙烷价格从12300元/吨上涨至12850元/吨，大厂检修推动价格上涨。

涤纶长丝

涤纶POY和FDY价格分别上涨至9250元/吨和9700元/吨，行业景气度持续升温。

有机硅

行业开工负荷高，无新增产能，价格保持稳中有升趋势。

结论

化工行业在2018年仍保持一定景气度，环保政策持续加码对农药行业龙头形成利好。油价上涨带动涤纶产业链、煤化工及有机硅行业景气提升，建议关注相关龙头企业。部分产品因供需变化和成本支撑，价格呈现上涨或震荡趋势，而部分产品因需求疲软或库存增加价格下跌。总体来看，行业基本面乐观，但需关注外部风险因素对业绩的影响。

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