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天风证券宏观报告：大类资产风险定价周度观察（2024年1月第5周）

一、资产表现概览

• 股市：Wind全A指数周内上涨0.52%，成交额达8076亿元；30个一级行业中多数上涨，综合金融、房地产、石油石化表现领先；电子、医药、电力设备等表现落后。
• 债市：信用债指数上升0.21%，国债指数上涨0.29%；流动性回归中性偏紧，交易拥挤度较高。
• 商品：布油价格升至83.02美元/桶；铜、铝、镍等金属普涨。
• 汇率：离岸人民币汇率收于7.17，美元指数报103.47。

二、风险与交易分析

1. 风险溢价

• Wind全A风险溢价处于中性偏高水平（72%分位）；沪深300等主要指数风险溢价小幅上升。
• 美股三大指数风险溢价下降至36%、16%分位，性价比低。

2. 交易拥挤度

• 各主要风格指数交易拥挤度普遍处于低位（历史分位数约14%以下），交易上性价比较高。
• 当周中国股票基金吸引119亿美元资金流入；北向资金单周净流入121.02亿元。

三、大类资产配置参考

• 股票：A股估值吸引力增强，但美股性价比低；行业层面建议关注金融、房地产等行业，避开电子、医药等拥挤度高的领域。
• 债券：信用下沉策略性价比有限，利率交易拥挤度下降。
• 商品：有色金属领涨，黄金短期交易拥挤度下降。
• 汇率：人民币短期吸引力不足，需关注美元流动性变化。

四、风险提示

• 地缘冲突升级、经济复苏不及预期、货币政策超预期调整等风险需警惕。
• 美联储降息预期虽已部分修正，但市场仍需持续关注通胀与就业数据。

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