20220809-远东资信-2022年7月信用债市场运行报告_信用债收益率和利差均下行_房地产债券大量逾期_19页_735kb

信用债市场运行报告（2022年7月）

核心内容概览

2022年7月，中国信用债市场整体呈现净融资规模下降、到期压力环比减少、收益率与信用利差普遍下行的态势。房地产行业信用风险成为市场关注的焦点，部分房地产企业债券逾期及展期问题凸显。

主要观点

一级市场运行情况

• 发行规模与净融资
  7月信用债共发行9960.98亿元，净融资为332.80亿元，环比下降。其中，短期融资券、公司债和中期票据发行量最大，分别达4261.98亿元、2502.28亿元和2357.10亿元。

  • 短期融资券净融资为-405.35亿元，连续三个月净融资为负。
  • 公司债净融资为440.67亿元，中期票据净融资为427.29亿元。

• 行业分布
  建筑装饰行业净融资最多，达946.12亿元；交通运输行业净融资为-616.076亿元，为净融资流出最多行业。

  • AAA级主体净融资为-195.21亿元，较上月减少726.95亿元。
  • AA+级主体净融资为575.44亿元，AA级主体净融资为170.42亿元。
  • 国有企业净融资为315.10亿元，非国有企业净融资为17.69亿元，显示民营企业融资难度较高。

• 城投债表现
  城投债净融资连续14个月为正，达827.66亿元，但环比减少981.61亿元。非城投债净融资为-494.87亿元，环比减少721.81亿元。

  • 城投债发行规模为4038.06亿元，较上月减少643.55亿元。

• 到期压力
  截至7月末，未来6个月将有46609.53亿元信用债到期，到期压力迁移系数为0.92，较上月末下降0.06。

  • 多数重点行业到期压力环比下降，其中公用事业、石油石化行业到期压力高于过去12个月平均水平。
  • 国有企业与非国有企业到期压力均环比下降，城投债与非城投债到期压力也均下降。

二级市场运行情况

• 成交规模与活跃度
  7月信用债成交总额为25917.53亿元，环比增长3.17%，同比增长16.16%。成交券种以中期票据和短期融资券为主，占比分别为44.18%和37.99%。

• 到期收益率
  不同期限与评级的中短期票据和城投债到期收益率均下行。其中，3年期城投债收益率下行22.79BP，5年期城投债收益率下行12.31BP，3年期降幅显著大于5年期。

  • 市场资金面宽裕，增量资金购买中短期票据，推动收益率下行。

• 信用利差
  大部分重点行业产业债信用利差下行，其中交通运输行业AA级债券信用利差下降210.17BP，商业贸易行业AA+级债券信用利差下降88.96BP，煤炭行业AA+级债券信用利差下降58.19BP。

  • 化工行业AA+级债券信用利差仍处于历史较高水平。
  • 城投债信用利差均下行，AAA级和AA+级城投债信用利差创2015年以来新低。

关键信息

• 信用债市场趋势
  信用债收益率和信用利差均下行，反映市场对信用风险的担忧有所缓解。

• 房地产行业风险
  房地产行业信用风险突出，7月全国商品房销售面积明显回落，此前政策放宽仅带来短暂复苏。多家房企债券展期，若无法成功重组，违约风险上升。

• 市场结构变化
  国有企业仍是信用债融资的主要来源，非国有企业融资能力偏弱。城投债净融资持续为正，但未来可能面临偿债压力。

• 市场行为
  7月仅有1只信用债取消或推迟发行，较上月显著减少，显示市场相对稳定。

特别关注事项

• 债券逾期情况
  有16家主体旗下23只信用债发生逾期，逾期金额达297.46亿元。房地产行业逾期债券最多，共15只。

• 主体评级下调
  7月共发生14次主体评级下调，今年1-7月合计下调158次，低于去年同期水平。建筑装饰行业下调次数最多，达6次。

• 市场流动性
  二级市场成交量增长，显示投资者对债券的持有意愿增强，市场流动性有所改善。

展望

未来，房地产行业及相关领域的信用风险仍需重点关注。若商品房销售面积持续下降，房企债务重组失败，可能引发实质性违约。同时，城投债的长期偿债压力和地方财政状况也需持续跟踪。

附注

• 作者信息
  申学峰，中央财经大学金融学硕士，研究与发展部研究员；
  简奖平，CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士、清华大学软件学院硕士，研究与发展部总经理、研究员。

• 机构简介
  远东资信评估有限公司是中国第一家社会化专业资信评估机构，拥有全面的信用评级资质。

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