2022-10-16-远东资信-房地产债逾期数量持续增加_城投债信用风险累积_——2022年9月信用债市场运行报告_20页_714kb

报告摘要

2022年9月，中国信用债市场整体呈现发行规模和净融资额环比下降的趋势。房地产行业成为信用债逾期的主要来源，城投债信用风险也有所累积。市场对房地产和城投企业的信用风险需持续关注，尤其在经济增长放缓和地方财政受冲击的背景下。

发行规模与净融资
- 9月份信用债共发行9,752.49亿元，净融资为-682.98亿元，环比下降。
- 短期融资券、公司债和中期票据是主要发行品种，分别发行3,719.09亿元、3,020.60亿元和2,366.39亿元。
- 9月份有36只信用债取消或推迟发行，涉及金额237.25亿元。
行业净融资
- 建筑装饰行业净融资最多，为444.89亿元，但环比大幅下降。
- 交通运输、食品饮料行业净融资为负，资金流出规模较大。
- 从评级来看，AAA级主体净融资为-672.80亿元，AA+级为259.32亿元，AA级为-109.65亿元。
企业性质净融资
- 国有企业净融资为229.51亿元，非国有企业净融资为-888.95亿元。
- 城投债净融资保持为正（170.90亿元），而非城投债净融资为-830.34亿元，环比明显下降。
到期压力
- 截至9月末，未来6个月信用债到期压力为45,634.06亿元，环比上升。
- 到期压力迁移系数为0.88，较上月上升0.04，表明未来到期压力有所增加。
- 石油石化行业到期压力迁移系数最高（1.55），房地产、钢铁、煤炭行业到期压力环比上升。
- 国有企业到期压力迁移系数为0.89，非国有企业为0.77，两者到期压力均环比上升。
- 城投债与非城投债到期压力均环比小幅上升。

成交活跃度
- 9月份信用债成交总额为22,271.64亿元，环比下降12.21%，同比增长5.33%。
- 成交券种以中期票据和短期融资券为主，占比分别为45.76%和32.63%。
到期收益率
- 不同期限与评级的中短期票据和城投债到期收益率在月底出现小幅上行。
- 中短期票据和城投债收益率上升幅度小于同期国债。
信用利差
- 商业贸易行业AA+级产业债信用利差大幅上升76.59BP，化工行业AA+级产业债信用利差大幅下降59.78BP。
- 城投债信用利差走势分化，AAA级下降2.35BP，AA+级上升0.86BP，AA级上升7.64BP。
- 各评级城投债信用利差处于历史低位，AAA级为2%，AA+级为6%，AA级为10%。

信用债逾期情况
- 9月份有17家主体旗下20只信用债发生逾期，逾期日债券余额合计227.41亿元。
- 房地产行业逾期数量最多，涉及14只债券，逾期金额190.48亿元。
主体评级下调
- 9月份发生2次主体评级下调，今年1~9月共发生163次，低于去年同期的290次。
- 评级下调企业分别来自建筑装饰和环保行业。
债券取消或推迟发行
- 9月份有36只信用债取消或推迟发行，涉及金额237.25亿元。
- 国有企业占多数，共34只，非国有企业仅2只。
- 各信用等级企业中，AA级主体最多（14只），AAA级次之（12只），AA+级（10只）。

信用债市场整体表现
- 一级市场发行规模和净融资额环比下降，净融资转为负值。
- 建筑装饰行业净融资最多，但环比大幅下降；AAA级主体净融资明显回落，城投债净融资保持为正。
信用风险关注重点
- 房地产行业逾期数量多，若商品房销售额无法有效回升，可能引发更多房企债券违约。
- 城投企业因土地市场托底行为，未来可能出现资金链紧张问题，需关注其信用风险。
未来趋势
- 房地产与城投企业的信用风险仍需高度关注。
- 若政府支持减弱，叠加土地项目积压，城投企业可能面临债务危机。

相关研究报告：
- 《2022年8月利率债市场运行报告》
- 《2022年8月信用债市场运行报告》
- 《2022年7月利率债市场运行报告》
- 《2022年7月信用债市场运行报告》
- 《2022年6月利率债市场运行报告》
- 《2022年6月信用债市场运行报告》
作者：
- 申学峰（中央财经大学金融学硕士，研究与发展部研究员）
- 简奖平（CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士、清华大学软件学院硕士，研究与发展部总经理、研究员）
机构：
- 远东资信评估有限公司（中国第一家社会化专业资信评估机构）
- 成立于1988年，拥有央行、发改委、证监会等机构认可的全部信用评级资质。