2022-09-13-远东资信-2022年8月信用债市场运行报告_房地产债逾期数量持续增加_城投信用风险上升_19页_708kb

远东研究·债市运行：2022年8月信用债市场分析与展望

一、一级市场运行情况

• 信用债净融资环比上升：8月信用债共发行1.15万亿元，净融资1,318.13亿元。发行量最大的是短期融资券（4,170.60亿元）；净融资以城投债（1,488.86亿元）和建筑装饰行业（1,293.38亿元）贡献最为突出；截至8月，AAA级主体净融资明显回落，非国有企业净融资为-76.90亿元。
• 到期压力环比下降：8月末未来6个月内到期信用债规模4.33万亿元，到期压力迁移系数0.84，较上月下降0.07。多数行业和企业（特别是国有企业和城投）的到期压力环比下降。

二、二级市场表现

• 中短期票据和城投债收益率下行：不同期限评级的城投和中短期票据到期收益率普遍下降，5年期城投债收益率降幅更大。
• 行业信用利差分化：房地产行业信用利差大幅上升，特别是AA+级利差上升35.63BP；化工行业信用利差大幅下降，处于历史低位；各评级城投债信用利差走势分化，高等级上升，低等级下降，均处于历史低位水平。

三、市场风险关注

• 信用风险上升：8月共有14只信用债发生逾期，涉及13家主体，金额共计149.08亿元，房地产行业占用比例最高。
• 违约风险担忧：房地产行业信用风险加剧，主要由于销售下滑和部分企业逆势扩张。城投债务风险隐现，由于土地市场积极托底，可能导致资金链紧张。

四、总结展望

• 信用债一级市场发行规模上升，但净融资结构分化，城投和国有企业仍是主力。
• 二级市场收益率普遍下降，信用利差变化分化，显示市场对不同类型主体的信用风险判断存在差异。
• 未来需重点关注房地产与城投信用风险，市场对利率债的安全性偏好上升，信用利差总体处于历史低位，高资质发行主体仍具一定估值优势。