2022-08-09-远东资信-信用债收益率和利差均下行_房地产债券大量逾期_——2022_年_7_月信用债市场运行报告_17页_2mb

信用债市场运行总结（2022年7月）

一、核心内容概述

2022年7月，信用债市场整体呈现净融资环比下降、到期压力环比减轻的趋势。信用债收益率和信用利差均下行，房地产行业成为信用风险关注的焦点。

二、主要观点

1. 一级市场表现

• 发行规模：7月信用债共发行9960.98亿元，环比下降。
• 净融资：净融资为332.80亿元，环比下降。其中，建筑装饰行业净融资最多，为946.12亿元；交通运输行业净融资大幅流出，为-616.076亿元。
• 主体评级：AAA级主体净融资为-195.21亿元，环比大幅减少；AA+级主体净融资为575.44亿元；AA级主体净融资为170.42亿元；AA-级主体净融资持续为负。
• 企业性质：国有企业净融资为315.10亿元，非国有企业净融资为17.69亿元，非国有企业融资能力仍较弱。
• 城投债表现：城投债净融资连续14个月为正，为827.66亿元，非城投债净融资为-494.87亿元。

2. 二级市场表现

• 到期收益率：7月不同期限与评级的中短期票据和城投债收益率均下行。其中，3年期城投债收益率降幅显著大于5年期。
• 信用利差：大部分重点行业产业债信用利差下行。交通运输行业AA级债券信用利差下降210.17BP，商业贸易行业AA+级债券信用利差下降88.96BP，煤炭行业AA+级债券信用利差下降58.19BP。
• 城投债信用利差：AAA级、AA+级和AA级城投债信用利差均下行，其中AAA级和AA+级城投债信用利差创2015年以来新低。

三、关键信息

1. 市场动态

• 到期压力：截至7月末，未来6个月将有46609.53亿元信用债到期，到期压力迁移系数为0.92，较上月下降0.06。
• 行业到期压力：10个重点行业中，公用事业、石油石化行业到期压力高于过去12个月平均水平，而交通运输、钢铁、食品饮料行业到期压力低于平均水平。
• 企业性质到期压力：国有企业和非国有企业到期压力均环比下降。

2. 风险提示

• 逾期债券：7月有16家主体旗下23只信用债券发生逾期，逾期金额达297.46亿元。房地产行业逾期债券数量最多，涉及15只。
• 主体评级下调：7月共发生14次主体评级下调，涉及9个行业，其中建筑装饰行业下调次数最多，共6次。
• 发行延迟：仅有一只信用债取消或推迟发行，金额为4.20亿元，涉及一家地方城投平台，主体评级为AA+。

四、展望与建议

• 房地产行业风险：房地产行业信用风险仍需重点关注，7月商品房销售面积明显回落，前期政策放宽仅产生短暂复苏，后期销售面积可能继续下降。
• 债务重组：目前多家房地产开发企业债券展期，若不能成功进行债务重组，实质性违约或难以避免。
• 政策影响：7月政治局会议强调保持战略定力，预计不会出台强刺激政策，信用债市场后续融资规模可能增长有限。
• 市场预期：由于地产风险和就业压力上升，央行紧缩可能性降低，市场预期未来资金仍偏宽松，投资者持有债券意愿增强。

五、相关研究报告

• 《2022年6月利率债市场运行报告》
• 《2022年6月信用债市场运行报告》
• 《2022年5月利率债市场运行报告》
• 《2022年5月信用债市场运行报告》
• 《2022年4月利率债市场运行报告》
• 《2022年4月信用债市场运行报告》

六、作者与机构信息

• 作者：申学峰（中央财经大学金融学硕士，研究与发展部研究员），简奖平（CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士、清华大学软件学院硕士，研究与发展部总经理、研究员）。
• 机构：远东资信评估有限公司，成立于1988年，是中国第一家社会化专业资信评估机构，拥有全面的信用评级资质。

七、免责声明

• 本报告基于公开信息整理，不构成投资建议。
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