20210313-远东资信-2021年2月信用债市场运行报告_虽受假期影响净融资仍为正_城投债收益率上行_18页_608kb

报告摘要

2021年2月，中国信用债市场在春节假期影响下，整体发行规模和净融资额出现下降，但净融资仍保持正值，为924.15亿元。同时，取消或推迟发行的债券金额较1月大幅减少50%，显示信用债发行环境有所改善。城投债在信用债市场中占据主导地位，其净融资额占比达到97.52%，成为信用债净融资的主要来源。

信用债发行量与净融资
- 2月信用债共发行590只，募集资金5438.06亿元，较1月减少6631.45亿元。
- 净融资额为924.15亿元，虽较1月减少2568.27亿元，但仍为正值。
- 短期融资券发行量最高（2893.70亿元），但净融资额最低（96.80亿元）。
- 公司债净融资额最高（600.65亿元），成为信用债净融资的主要来源。
行业分布
- 净融资主要集中于建筑装饰和公用事业行业，分别为768.49亿元和339.30亿元。
- 房地产、商业贸易、非银金融和计算机行业净融资为负，显示资金压力较大。
- 与1月相比，建筑装饰和综合行业净融资显著下降，而公用事业和化工行业净融资增加明显，化工行业由负转正。
企业性质与评级
- 民营企业净融资额为负，但跌幅收窄，从-268.80亿元降至-147.79亿元。
- 非民营企业净融资额大幅下降，从3989.01亿元降至1071.93亿元。
- 不同评级信用债净融资占比变化明显，AA级信用债净融资占比上升，AAA级占比下降。
城投债表现
- 城投债发行量和净融资额较1月大幅下降，净融资额为901.18亿元。
- 城投债在信用债净融资中的占比上升至97.52%，表明其在信用债市场中的重要性增强。

成交活跃度
- 信用债总成交额为13148.38亿元，较1月减少5664.61亿元。
- 中期票据和短期融资券成交占比分别为40.76%和39.92%，成为市场主要交易品种。
到期收益率
- 信用债收益率总体先升后降，未形成明显趋势。
- 城投债收益率呈现上行趋势，尤其低等级和长期限城投债收益率上升幅度较大。
信用利差
- 10个重点行业信用利差小幅走阔，平均拓宽7.43BP。
- 中低等级产业债信用利差处于近10年高位，尤其是AA级产业债。
- 城投债信用利差也小幅走阔，AA级城投债信用利差处于历史高位。

未来6个月内信用债到期压力为43603.20亿元，较前6个月的ATAE（46879.24亿元）略有下降。
行业分化：
- 综合和建筑装饰行业未来到期压力显著上升，分别为8854.19亿元和7805.10亿元。
- 商业贸易、医药生物和化工行业到期压力下降，其中化工行业下降最明显。
企业性质分化：
- 民营企业到期压力下降明显，从2818.42亿元降至2021年2月。
- 非民营企业到期压力小幅下降，但整体仍高于民营企业。
城投属性分化：
- 城投债到期压力显著上升，从15803.54亿元，较前6个月ATAE增加2569.97亿元。
- 非城投债到期压力下降，但降幅较小。

违约情况：
- 2月有9家主体旗下16只债券发生违约，未兑付本息金额约162.28亿元。
- 首次违约主体集中在航空运输行业，包括海航控股、三亚凤凰、云南祥鹏等。
- 海航控股违约金额最大（87.388亿元），主体评级由AAA降至BB，甚至C。
- 三亚凤凰和云南祥鹏主体评级也由AA-和AA降至BB、C。
评级下调：
- 2月共有21个主体评级被下调，主要集中在房地产和航空运输行业。
- 房地产行业有4家主体评级下调，包括华夏幸福基业等。
- 航空运输行业有8家主体评级下调，显示行业风险加剧。